Le yen s’est légèrement replié face au dollar américain, alors que l’appétit pour le risque restait mitigé et que les marchés suivaient l’évolution de la situation au Moyen-Orient. L’USD/JPY s’échangeait autour de 161,75–161,79, consolidant pour une troisième séance sous le pic de lundi à 161,93. La paire a conservé un biais haussier après que la Réserve fédérale a réaffirmé, via le « dot plot » du Summary of Economic Projections, son objectif d’inflation à 2 %, tandis que les données américaines continuaient de soutenir le dollar sur fond de marché du travail solide et d’inflation se maintenant au-dessus de 3 %. L’attention se tourne désormais vers l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (Core PCE) de jeudi.
Les marchés monétaires intégraient au moins 20 points de base de resserrement d’ici la fin de l’année, ce qui implique une probabilité de 82 % d’une hausse de taux en décembre et, parallèlement, une probabilité de 60 % d’un statu quo en juillet, selon Prime Terminal. Les inquiétudes liées au Moyen-Orient, en lien avec le pétrole, ont contribué à faire reculer le rendement du Treasury américain à 10 ans de près de 10 points de base, à 4,406 %. Les ventes de logements neufs aux États-Unis ont chuté de 7,3 % en mai en données corrigées des variations saisonnières, a indiqué le Census Bureau, tandis que l’indice des prix à la production des services (PPI) au Japon a progressé de 3,3 %. Sur le plan technique, l’USD/JPY évoluait au-dessus de la triple moyenne mobile simple située près de 159,28, avec des supports à 160,00, 157,41 et 157,09, tandis que le RSI (14) affichait 72,02.
Politique de la Fed et risques d’intervention
Nous considérons la fermeté de la Réserve fédérale sur l’inflation comme le principal moteur maintenant le dollar fort face au yen. Avec des marchés monétaires qui attribuent désormais une probabilité de 82 % à une hausse de taux d’ici décembre, la trajectoire fondamentale de moindre résistance semble orientée à la hausse. Les dernières données américaines de Core PCE, montrant une inflation qui se maintient à 2,8 %, renforcent l’idée que la Fed restera restrictive plus longtemps que les autres banques centrales.
Le principal risque pour cette tendance haussière est une intervention directe des autorités japonaises, d’autant plus que nous évoluons au-dessus du seuil de 161,00. Nous nous souvenons de la forte baisse de fin 2022 lorsque le ministère des Finances est intervenu autour de 151,90, dépensant plus de 60 milliards de dollars pour soutenir le yen. Les avertissements verbaux actuels du ministre Katayama suggèrent que leur patience s’amenuise une nouvelle fois.
Virage de la Banque du Japon et stratégies de trading
Dans le même temps, nous ne pouvons pas ignorer le virage plus restrictif de la Banque du Japon, certains membres évoquant ouvertement des hausses de taux plus rapides. L’inflation sous-jacente nationale au Japon a été récemment mesurée à 2,5 %, marquant le 25e mois consécutif à un niveau égal ou supérieur à l’objectif de 2 % de la banque centrale. Cette pression persistante crédibilise les déclarations récentes de la BoJ et pourrait, à elle seule, déclencher un rebond du yen.
Compte tenu du risque d’un retournement soudain, nous restons prudents à l’idée de conserver des positions longues directionnelles à ces niveaux étirés. Nous estimons que le recours à des options d’achat (calls) ou à des spreads haussiers (bullish call spreads) offre un profil rendement/risque plus favorable pour capter une poursuite de la hausse tout en limitant strictement les pertes potentielles en cas d’intervention. La volatilité implicite élevée renchérit ces stratégies, mais reflète l’incertitude réelle du marché.
La tension entre ces forces opposées laisse penser qu’un mouvement de prix significatif est très probable dans les semaines à venir. En conséquence, nous envisageons également des stratégies fondées sur la volatilité, telles que des straddles acheteurs, autour d’événements clés comme la prochaine publication de l’inflation américaine. Cela nous permettrait de profiter d’une cassure importante quelle qu’en soit la direction.
