Les économistes d’ABN AMRO Bill Diviney et Larissa de Barros Fritz ont examiné les conséquences économiques et de marché de la démission du Premier ministre britannique Keir Starmer, en se concentrant sur la perspective d’une succession par Andy Burnham. Leur analyse met l’accent sur une orientation plus à gauche et redistributive, avec des mesures visant à atténuer les pressions liées au coût de la vie pour les ménages à faibles revenus, le financement devant provenir d’une hausse des impôts sur les plus aisés.
Du point de vue des marchés, l’analyse anticipe une continuité de la politique budgétaire. Burnham devrait, dans les grandes lignes, respecter les règles budgétaires existantes, ce qui implique une faible probabilité d’une confrontation avec les marchés obligataires à la « Liz Truss » et une perturbation limitée pour les gilts. Dans leur scénario central, le Royaume-Uni reste engagé sur une trajectoire de consolidation budgétaire, le déficit devant reculer de 5,2% en 2025 à environ 3,5% en 2026/27.
Perspectives sur les marchés des gilts et des devises
Compte tenu de la transition attendue vers un gouvernement dirigé par Andy Burnham, nous estimons que le marché intègre un risque politique excessif. Contrairement aux turbulences de fin 2022, lorsque les rendements des gilts à 10 ans avaient bondi de plus de 100 points de base en quelques jours, nous anticipons un engagement en faveur de la consolidation budgétaire. Cela suggère que la volatilité implicite sur le marché des gilts est trop élevée, ce qui rend attrayante une stratégie de vente d’options sur les futures SONIA ou sur les futures de gilts.
Nous pensons que la livre sterling, qui s’est repliée autour de 1,25 face au dollar américain dans ce contexte d’incertitude, est en mesure de se redresser. Une trajectoire budgétaire stable rassurerait les investisseurs et viendrait compléter les progrès récents de la Banque d’Angleterre, qui a réussi à ramener l’inflation vers son objectif de 2%. Nous envisageons d’acheter des options d’achat GBP/USD à court terme, en anticipant un retour vers la zone des 1,28 observée le mois dernier une fois la ligne budgétaire modérée du nouveau gouvernement clarifiée.
Rotation sectorielle sur les marchés actions
Sur les marchés actions, nous anticipons une divergence nette entre les secteurs. Les hausses d’impôts envisagées pour les plus aisés pourraient constituer un vent contraire pour les groupes de luxe et les sociétés de gestion de fortune, tandis que le soutien aux ménages à faibles revenus devrait bénéficier aux valeurs de consommation courante et aux enseignes de discount. Au vu des dernières données de l’ONS faisant état d’une hausse de 1,5% des volumes de ventes du discount le mois dernier, nous voyons un intérêt à mettre en place des stratégies de paires, par exemple en étant acheteur d’un panier de valeurs exposées au consommateur contre une position vendeuse sur des marques de luxe via options.
