La déroute technologique de mardi a été déclenchée par un choc de levier en Corée du Sud plutôt que par une rupture soudaine de la demande liée à l’IA. Samsung Electronics et SK Hynix ont chuté de plus de 12 %, entraînant le KOSPI en baisse de 9,99 % et provoquant une suspension générale des échanges, avant que les pertes ne se propagent aux valeurs américaines de la mémoire, Micron et SanDisk reculant de plus de 13 %. Le positionnement était déjà très étiré : les investisseurs particuliers ont accumulé 79 000 milliards de wons de titres du KOSPI cette année, tandis que l’investissement en actions à crédit a atteint un record de 29 000 milliards de wons, en hausse de 71 % par rapport à fin 2025, les courtiers étant déjà proches de leurs limites de prêt. Alors que Samsung et SK Hynix représentent plus de la moitié de la capitalisation de l’indice, des avertissements réglementaires sur les ETF à effet de levier sur titre unique ont contribué à transformer des ventes étrangères en choc plus large.
L’attention se porte désormais sur le risque de voir le mouvement se muer en correction plus profonde du Nasdaq, dans un contexte de hausse des rendements et de Réserve fédérale plus restrictive. Parmi les niveaux techniques cités figurent le point médian du KOSPI à 8 610, le Nasdaq à 29 600 et un support proche de 28 196, tandis que le proxy du dollar UUP a rebondi depuis le retracement de 61,8 % autour de 26,65 $ et teste 28,45 $ alors que les volumes s’essoufflent. Sur le dernier trimestre, Micron a annoncé 23,86 Md$ de chiffre d’affaires, 12,20 $ de BPA ajusté et une marge brute non-GAAP de 74,4 % ; les prévisions pour le T3 fiscal font état de 33,5 Md$ de chiffre d’affaires, 19,15 $ de BPA ajusté et 81 % de marge brute. Le détail des flux de trésorerie fait apparaître 11,9 Md$ de flux de trésorerie opérationnel, 5,0 Md$ de capex, 6,9 Md$ de free cash-flow ajusté et 8,27 Md$ de stocks, avec des supports graphiques signalés sur l’EMA 20 jours vers 984 $ et l’EMA 50 jours vers 812 $, ainsi que des gaps de résistance entre 1 125 $ et 1 168,57 $. La publication jeudi de l’inflation PCE constitue le prochain test macroéconomique.
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Choc de levier et positionnement excessif en Corée du Sud
Nous avons constaté que la vente massive technologique de la semaine dernière ne tenait pas à un essoufflement de la demande d’IA, mais à un choc de levier venu de Corée du Sud. Le KOSPI a perdu près de 10 % après la chute de Samsung et SK Hynix, entraînant une suspension générale des échanges. Le débouclage de positions très encombrées chez les particuliers a rapidement contaminé nos marchés, frappant durement des valeurs de la mémoire comme Micron.
Le marché coréen était manifestement en surchauffe, l’endettement des particuliers pour investir en actions ayant atteint un record de 29 000 milliards de wons plus tôt cette année. Ce levier était fortement concentré sur Samsung et SK Hynix, dont le poids avait dépassé la moitié de la valeur de l’indice. Les ventes forcées sont intervenues alors que le « trade » mondial sur les semi-conducteurs était déjà très chargé, rendant l’ensemble du marché fragile.
La publication de résultats de Micron a ensuite dépassé les attentes, le chiffre d’affaires atteignant 34 Md$ sur le trimestre. Toutefois, le titre a reculé, les indications prospectives laissant entrevoir un ralentissement de la demande des centres de données et une hausse des stocks. Cela suggère que le principal enjeu est un positionnement trop consensuel et un récit de croissance au sommet, plutôt qu’une remise en cause fondamentale de la thèse IA.
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Risques macro, niveaux techniques, et positionnement face à la volatilité
Pour les opérateurs de dérivés, l’incapacité du Nasdaq à reconquérir 29 600 après les informations liées à Micron constitue un signal d’alerte majeur. L’indice a validé sur les graphiques une figure de retournement baissier de type « island top ». Nous surveillons désormais une cassure nette sous le nuage de l’EMA 20 jours, qui ouvrirait la voie au support suivant autour de 28 196.
Le tableau macro s’est compliqué avec la publication de la semaine dernière d’un Core PCE ressorti légèrement au-dessus des attentes, à 2,9 % en rythme annualisé. C’était juste au-dessus du consensus à 2,7 %, mais suffisant pour pousser les rendements des Treasuries à la hausse et renforcer l’idée que la Réserve fédérale restera en pause. Cette pression renouvelée sur les taux constitue un vent contraire direct pour les valorisations des valeurs de croissance et de la technologie.
Nous observons également cette pression dans le dollar américain, qui joue un rôle de confirmation clé dans notre lecture macro. L’ETF sur le dollar, UUP, est désormais en train de sortir à la hausse de sa figure hebdomadaire en double creux autour de 28,45 $, avec des volumes en augmentation. Un dollar plus fort durcit les conditions financières et ajoute une couche de risque supplémentaire pour les valeurs technologiques.
Cette configuration suggère de se préparer à davantage de volatilité et à un potentiel biais baissier dans les semaines à venir. Nous envisageons l’achat de puts sur les principaux indices technologiques pour se protéger à la baisse, ou la mise en place de « bear call spreads » afin de tirer parti de l’échec sous des résistances clés. La volatilité implicite est remontée par rapport à ses plus bas récents, mais elle pourrait encore rester faible si la correction s’approfondit.
