L’EUR/USD a subi des pressions à la suite d’une baisse des actions et de chiffres PMI allemands plus faibles, renforçant l’idée d’une divergence de croissance entre les États-Unis et l’UE. Le PMI des services allemand est tombé à 46,8 contre 48,1, enfonçant davantage l’indice composite en zone de contraction, tandis que le composite de la zone euro s’est maintenu à 49,5, proche d’un retour en expansion. ING souligne également l’élargissement de l’écart de swap de taux à deux ans EUR:USD, désormais à son niveau le plus large depuis septembre, ainsi que la réapparition d’une prime de risque en faveur du dollar américain.
Sur le front de la politique monétaire, l’économiste en chef de la BCE, Philip Lane, a averti que l’inflation devrait rester au-dessus de 2 % pendant un certain temps, un message en contraste avec la communication accommodante antérieure et susceptible d’inciter d’autres responsables de la BCE à adopter un ton plus restrictif. À court terme, l’EUR/USD est perçu comme exposé à un test de 1,1300, même si la paire s’échange à environ 1 % sous une estimation de juste valeur à court terme, avec un potentiel de reprise à moyen terme si les anticipations restrictives sur la Fed sont progressivement revues à la baisse.
La divergence de croissance et de politique monétaire pèse sur l’EUR/USD
Nous constatons que le récit d’une divergence de croissance entre les États-Unis et l’Europe gagne en vigueur, ce qui pèse sur l’EUR/USD. Le récent indice IFO du climat des affaires en Allemagne est ressorti faible à 87,5, tandis que l’inflation américaine demeure tenace au-dessus de 3,0 %, renforçant l’idée que la Réserve fédérale maintiendra des taux élevés plus longtemps. Ce contexte fondamental soutient un dollar plus fort à court terme.
La décision de la Banque centrale européenne de baisser ses taux de 25 points de base plus tôt ce mois-ci, un mouvement motivé par le reflux de l’inflation en zone euro désormais à 2,4 %, tranche nettement avec la pause restrictive de la Fed. Cet écart croissant de politique monétaire et de taux pèse mécaniquement sur l’euro. Le différentiel de rendement à deux ans entre les obligations allemandes et américaines s’est élargi à son plus haut niveau de l’année, rendant les actifs libellés en dollars plus attractifs.
Positionnement et perspectives pour l’EUR/USD
Dans cet environnement, nous estimons prudent de se positionner en faveur d’un repli supplémentaire dans les prochaines semaines. Nous envisageons l’achat d’options put avec des prix d’exercice autour de 1,0600 afin de se couvrir contre une baisse ou de spéculer sur un mouvement plus bas. La volatilité implicite sur la paire est restée relativement contenue, ce qui rend les stratégies de protection via options relativement peu coûteuses à ce stade.
Malgré la pression à court terme, nous jugeons la paire de plus en plus sous-évaluée, à l’image de ce que nous avions observé fin 2023 avant un rebond significatif. Cela suggère que le marché pourrait se montrer excessivement pessimiste quant aux perspectives de la zone euro, créant une opportunité de reprise au cours des prochains mois. Pour les traders ayant un horizon de plusieurs mois, la vente de puts hors de la monnaie может constituer un moyen d’encaisser une prime tout en se positionnant sur la formation d’un plancher de la paire.
Le risque immédiat d’un test des plus bas depuis le début de l’année, proches de 1,0650, s’accroît, en particulier si les tensions persistantes sur les marchés actions continuent d’alimenter l’attrait du dollar en tant que valeur refuge. Même si nous estimons que la paire se traite sous sa juste valeur à court terme, la dynamique négative demeure la force dominante. Nous surveillons de près ces niveaux clés à la recherche de signes d’essoufflement des vendeurs.
