Le Dow Jones Industrial Average a progressé d’environ 167 points, soit 0,3 %, lundi, autour de 51 750, alors même que le S&P 500 cédait 0,3 % et que le Nasdaq Composite reculait de 1,1 %. Les contrats à terme sur indices ont glissé vers 51 500 durant la nuit avant que la séance au comptant ne propulse le Dow vers un nouveau sommet proche de 51 900, pour finalement reperdre environ 140 points en fin de séance. Le Stochastic Relative Strength Index a terminé autour de 49,5, laissant les indicateurs de momentum au milieu de leur fourchette.
Les ventes se sont concentrées sur les méga-capitalisations technologiques : Alphabet a décroché de 6 %, tandis qu’Amazon a perdu 4 % et Meta 3 %, et SpaceX a reculé de 8 % supplémentaires pour une troisième baisse consécutive ; Microsoft, composante du Dow, a cédé 2 %. Côté matières premières, le Brent a chuté de plus de 3 % vers 77 dollars et le WTI a replié de plus de 2 % autour de 74 dollars, après que le Qatar et le Pakistan ont évoqué une feuille de route sur 60 jours, et après que le Trésor américain a autorisé, sur la même période, des ventes de brut iranien. L’attention se tourne désormais vers jeudi à 12h30 GMT, avec la publication du PCE de mai et de la troisième estimation du PIB du premier trimestre ; le PCE « core » est attendu à 3,4 % sur un an contre 3,3 %, avec un rythme mensuel d’environ 0,3 % contre 0,2 %, tandis que le PCE global est anticipé à 4 % sur un an. Les niveaux techniques mentionnés étaient une résistance vers 51 900 et 52 000, avec des supports à 51 650 et 51 500.
La hausse du Dow portée par la rotation, pas par la conviction
Nous considérons la hausse de lundi du Dow comme trompeuse, davantage alimentée par une rotation nerveuse hors de la technologie que par une véritable conviction acheteuse. Le Nasdaq 100 a enregistré plus de 50 milliards de dollars de sorties de fonds sur les deux dernières semaines, son rythme de retraits le plus rapide depuis fin 2024. Ces capitaux cherchent un refuge temporaire dans le Dow, sans s’y installer durablement.
L’incapacité du marché à conserver son pic proche de 51 900 constitue, selon nous, un signal baissier significatif. Nous traitons la zone 51 900-52 000 comme une résistance clé, renforcée par une forte accumulation d’open interest sur des options d’achat (calls) à des niveaux correspondants sur le DIA, l’ETF du Dow. Cela suggère d’utiliser toute phase de vigueur cette semaine pour initier des positions baissières, par exemple via l’achat de puts ou la vente de spreads de calls.
Risques de marché avant des données clés sur l’inflation
Toute l’attention doit se porter sur le rapport d’inflation PCE ce jeudi. Avec les chiffres du CPI de la semaine dernière montrant une inflation globale remontant de façon inattendue à 3,9 %, nous voyons peu de chances d’un PCE suffisamment modéré pour dissuader une Réserve fédérale au ton restrictif. L’inflation des services, étroitement surveillée par la Fed, est restée obstinément au-dessus de 4,5 % pendant trois trimestres consécutifs.
Un PCE élevé conduirait probablement l’ensemble du marché à réviser ses anticipations vers des taux d’intérêt plus élevés, et la récente vigueur du Dow s’évaporerait rapidement. La volatilité implicite est déjà en hausse, le VIX étant passé de 14 à 18 sur les dix dernières séances. Nous anticipons la poursuite de cette tendance, rendant les options plus coûteuses à l’approche de la publication du PCE.
La récente baisse des prix du pétrole doit être abordée avec prudence. Si une énergie moins chère profite à certaines composantes du Dow, la perspective d’un accord États-Unis–Iran demeure au mieux fragile. L’indice de volatilité des options sur le pétrole reste élevé, autour de 30, signalant que les traders misent sur davantage de fluctuations de prix, plutôt que sur un repli durable.
