L’inflation de l’indice des prix à la consommation (IPC) au Canada a accéléré à 3,2% sur un an en mai, contre 2,8% en avril, les prix de l’énergie, les tarifs aériens et les coûts alimentaires étant cités comme principaux moteurs. Le rapport indique que le chiffre de mai s’est situé légèrement au-dessus des attentes avant publication, maintenant l’inflation globale étroitement corrélée aux mouvements de l’énergie.
Les mesures sous-jacentes sont décrites comme restant proches de l’objectif de 2% de la Banque du Canada (BdC), tandis que l’IPC hors alimentation et énergie a progressé à 1,6% sur un an. Le rapport évoque également le risque que la hausse des prix du pétrole se diffuse à un éventail plus large de biens et services, alors même que les pressions inflationnistes seraient concentrées sur un ensemble relativement restreint de catégories et que la hausse des prix à un niveau plus large resterait contenue.
La focalisation de la Banque du Canada sur l’inflation sous-jacente et les perspectives de taux
Nous observons un taux d’inflation canadien qui est monté à 3,2% en mai, tiré à la hausse principalement par les coûts de l’énergie. Toutefois, les mesures sous-jacentes suivies de près par la Banque du Canada restent très sages, l’inflation hors alimentation et énergie ne s’établissant qu’à 1,6%. Cela suggère que les pressions de fond sur les prix dans l’économie demeurent bien maîtrisées.
Cette situation est pilotée par les marchés mondiaux de l’énergie, les cours récents du brut West Texas Intermediate (WTI) restant volatils et élevés, évoluant autour de 95 dollars le baril tout au long du mois de juin. La Banque du Canada a noté qu’un pétrole plus cher pourrait se répercuter sur d’autres coûts, mais jusqu’à présent cette diffusion n’a pas été générale. La progression des prix demeure concentrée sur quelques poches directement liées à l’énergie et aux voyages.
Dans ce contexte, nous estimons que la Banque du Canada regardera au-delà du niveau élevé de l’inflation globale et se concentrera sur la faiblesse de l’inflation sous-jacente. Le marché des swaps reflète ce sentiment, n’intégrant qu’environ 20% de probabilité d’une hausse de taux lors de la prochaine réunion en juillet. Cela suggère que le marché s’attend à ce que la Banque reste patiente et attende davantage de données.
Nous avons déjà vu ce scénario, notamment au milieu des années 2010, lorsque la banque centrale avait maintenu ses taux inchangés malgré des à-coups de l’inflation globale provoqués par les fluctuations des prix du pétrole. La Banque est restée focalisée sur la tendance de fond, ce que nous anticipons à nouveau. Cet historique renforce notre conviction qu’un mouvement de taux n’est pas imminent.
Opportunités pour les traders et le dollar canadien
Pour les traders, cela crée une opportunité sur le marché des options, l’incertitude pouvant provoquer une hausse de la volatilité des taux. Nous pensons que des stratégies profitant d’un mouvement de marché plus ample que prévu, quelle qu’en soit la direction, pourraient être pertinentes dans les semaines à venir. La tension entre un chiffre d’inflation globale élevé et une banque centrale accommodante constitue un ressort comprimé.
Cette dynamique place également le dollar canadien dans une position délicate, pris entre le soutien de prix du pétrole élevés et l’effet frein d’une banque centrale patiente. La devise devrait connaître des échanges heurtés face au dollar américain. Nous voyons un intérêt à utiliser des options pour exploiter cette volatilité attendue plutôt que de parier sur une direction claire du huard.
