La divergence de politique monétaire s’affirme comme un moteur du EUR/USD. La Réserve fédérale a abandonné son biais accommodant et a maintenu la fourchette cible des fed funds à 3,50–3,75 %, tandis que les projections suggèrent que l’inflation ne reviendra que progressivement vers l’objectif de 2 %, l’inflation core PCE restant au-dessus de la cible jusqu’en 2026. Les anticipations mentionnées dans la note incluent également deux baisses de taux, prévues en avril et en juin de l’an prochain.
La Banque centrale européenne est revenue au resserrement, avec une hausse de 25 pdb en juin, en soulignant l’impact inflationniste du choc énergétique. Son profil actualisé anticipe désormais une inflation totale moyenne de 3,0 % en 2026, alors même que les prévisions de croissance ont été révisées à la baisse. Sur les marchés, les actions intègrent la résilience, les obligations pricent la persistance de l’inflation, et les matières premières reflètent le risque géopolitique, laissant les valorisations cross-asset déconnectées. Dans ce contexte, les dynamiques relatives de taux plaident pour un soutien de l’euro à court terme, tandis que la faiblesse de la croissance en zone euro et la sensibilité à l’énergie jouent un rôle de contrepoids.
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Divergence de politique des banques centrales et implications de marché
La divergence entre la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne est désormais le principal moteur des marchés. La Fed maintient ses taux inchangés à 3,50–3,75 %, une décision confortée par la forte création de 255 000 emplois non agricoles en mai et une inflation sous-jacente qui demeure obstinément élevée à 3,4 %. Nous anticipons une pause durable, les marchés à terme attribuant une probabilité supérieure à 80 % à un statu quo au moins jusqu’au début de 2027.
Dans le même temps, la Banque centrale européenne a repris son cycle de resserrement, relevant ses taux de 25 points de base plus tôt ce mois-ci. Cette décision répond directement aux dernières estimations rapides de l’IPCH (flash) de la zone euro, qui ont montré une inflation remontant de manière inattendue à 3,1 % début juin. La BCE a clairement indiqué que la maîtrise de l’inflation constitue sa priorité, même au prix d’un ralentissement de la croissance.
Pour les semaines à venir, cet écart de politique suggère de privilégier l’euro face au dollar américain. Une trajectoire de taux plus élevée en zone euro rend la devise plus attractive pour les investisseurs en quête de rendement. Nous nous positionnons en conséquence via des options d’achat EUR/USD de maturité courte afin de capter un potentiel haussier à court terme.
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Risques, parallèles historiques et stratégies de positionnement
Cela dit, il convient de rester attentif à la fragilité économique sous-jacente en Europe. Les dernières données du PMI manufacturier allemand ressortent en zone de contraction à 48,5, illustrant des pressions stagflationnistes qui contrebalancent le ton restrictif de la BCE. La vulnérabilité persistante aux chocs sur les prix de l’énergie, en particulier dans un contexte de tensions géopolitiques latentes, limite également l’attrait de l’euro à plus long terme.
Cela rappelle la période 2014-2015, où une divergence de politique similaire s’était matérialisée, mais où une économie de la zone euro nettement plus faible avait finalement conduit à une baisse marquée de l’EUR/USD à moyen terme. En conséquence, tout en restant tactiquement haussiers sur l’euro à ce stade, nous achetons également des options de vente de maturité plus longue comme couverture contre un retournement potentiel plus tard dans l’année. Le marché actuel apparaît partagé, les actions signalant de la vigueur et les obligations signalant une inflation persistante, ce qui implique une hausse probable de la volatilité.
