L’EUR/GBP a subi des pressions lundi, la livre sterling surperformant la plupart de ses principales homologues après la réaction des marchés à la démission du Premier ministre britannique Keir Starmer. La paire s’échangeait autour de 0,8659 au moment de la rédaction, après avoir reflué depuis un plus haut d’un mois à 0,8689 atteint plus tôt dans la séance.
Starmer a indiqué qu’il demanderait au Comité exécutif national du Labour de fixer un calendrier pour la course à la direction du parti, avec une ouverture des candidatures le 9 juillet. Il a ajouté qu’il resterait en fonction jusqu’à la désignation d’un successeur et qu’il viserait une transition ordonnée. Le Labour a subi de lourdes pertes lors des élections locales le mois dernier, tandis que la dynamique des démissions s’est intensifiée après le départ de plusieurs ministres juniors du gouvernement.
L’attention se porte désormais sur le processus de succession et sur les prochains développements politiques, Andy Burnham devant prêter serment plus tard lundi en tant que député de Makerfield après avoir remporté une élection partielle la semaine dernière. Côté statistiques, l’agenda est léger, même si les indices PMI préliminaires sont attendus mardi, dans une semaine également chargée en interventions de banquiers centraux.
Volatilité en hausse dans le sillage de la démission de Starmer
Avec la démission de Keir Starmer, on observe un premier rallye de soulagement sur la livre, mais celui-ci devrait être temporaire. La prochaine course à la direction du parti introduit une incertitude significative, ce qui pousse la volatilité implicite à fortement augmenter. À titre d’illustration, la volatilité implicite à un mois sur les options EUR/GBP a déjà bondi de plus de 3 points de pourcentage, pour s’approcher de 10 %, signe que le marché se prépare à des variations de prix plus importantes qu’à l’accoutumée.
La date clé à surveiller est le 9 juillet, lorsque s’ouvrent les candidatures pour la nouvelle direction du Labour. Lors de la compétition pour la direction des Conservateurs en 2022, on a vu à quel point les différents candidats pouvaient provoquer de fortes fluctuations de change en fonction de leur position budgétaire perçue. Nous traitons donc l’issue comme un événement binaire, rendant les paris directionnels simples sur la livre particulièrement risqués tant qu’un favori clair, jugé compatible avec les attentes des marchés, n’émerge pas.
Approches stratégiques en période d’incertitude politique
Compte tenu de cette incertitude, nous estimons que la stratégie la plus prudente consiste à acheter de la volatilité. Nous envisageons des straddles sur options sur des paires en GBP, qui profiteraient d’un mouvement significatif dans un sens comme dans l’autre une fois le nouveau leader désigné. Ces positions devraient idéalement avoir des échéances fin juillet ou en août 2026, afin de couvrir toute la durée attendue de la course à la direction.
Pour les investisseurs déjà exposés, il devient selon nous essentiel de se couvrir contre un possible repli de la livre. L’achat de calls EUR/GBP ou de puts GBP/USD constitue un moyen efficace en coût de se protéger contre une issue politique moins favorable. Les PMI préliminaires de mardi seront également déterminants : toute publication sous le seuil des 50 (séparant expansion et contraction) pourrait accentuer les craintes sur l’économie dans un contexte de turbulences politiques.
