L’or (XAU/USD) s’est replié autour de 4 155 $ lors des échanges asiatiques de lundi, les marchés évaluant les avancées des pourparlers de paix États-Unis–Iran en Suisse face à une Réserve fédérale américaine au ton plus restrictif. Durant le week-end, le président américain Donald Trump a menacé l’Iran de frappes si le Hezbollah continue d’attaquer Israël, tandis que les négociateurs iraniens ont suspendu les discussions en réponse à cette rhétorique, même si des contacts auraient, selon certaines sources, continué. Goldman Sachs vise désormais un cours de l’or à 4 900 $ l’once d’ici décembre, contre 5 400 $ auparavant, après avoir renoncé à son scénario de baisse des taux américains cette année.
L’or demeure une réserve de valeur traditionnelle et est largement considéré comme un actif refuge, ainsi qu’une couverture contre l’inflation et la dépréciation des devises. Les banques centrales en sont les plus grands détenteurs et ont ajouté 1 136 tonnes, pour une valeur d’environ 70 milliards de dollars, à leurs réserves en 2022, selon les données du World Gold Council — un record annuel. Les prix évoluent généralement à l’inverse du dollar américain et des bons du Trésor US, et peuvent aussi se déplacer à contre-courant des actifs risqués, le métal étant souvent soutenu par les chocs géopolitiques et la baisse des taux d’intérêt, en tant qu’actif sans rendement.
Obstacles à court terme et facteurs de volatilité
Nous voyons l’or évoluer près de 4 155 $, mais le potentiel haussier immédiat semble limité. Le ton restrictif de la Fed soutient le dollar, créant des vents contraires significatifs pour les métaux précieux. Cette pression monétaire entre directement en conflit avec la prime de risque géopolitique liée à l’incertitude entourant les discussions États-Unis–Iran.
Le solide rapport sur l’emploi (Non-Farm Payrolls) publié il y a deux semaines, avec 285 000 créations de postes, laisse à la Fed une large marge de manœuvre pour maintenir une politique restrictive. En conséquence, les futures sur les Fed funds ont entièrement écarté toute baisse de taux en 2026, affichant désormais 15 % de probabilité d’une nouvelle hausse d’ici septembre. Cela renchérit le coût de détention d’un actif sans rendement comme l’or pour les opérateurs.
Compte tenu des tensions en Suisse, nous anticipons des mouvements de prix brusques, dictés par les gros titres, au cours des prochaines semaines. La volatilité implicite des options sur l’or a déjà progressé à un plus haut de trois mois à 18,5 %, ce qui suggère que le marché intègre un mouvement significatif. Nous estimons que la vente de prime via des stratégies de type iron condor pourrait être risquée tant que la situation diplomatique ne sera pas plus claire.
Soutien structurel dans un contexte de turbulences géopolitiques
Cet environnement rappelle la fin des années 1970, lorsque les turbulences géopolitiques ont constitué un plancher pour l’or alors même que la Fed relevait agressivement ses taux. Si la vigueur du dollar pèse à court terme, les achats des banques centrales restent un soutien puissant à long terme, le World Gold Council indiquant que 85 tonnes supplémentaires ont été ajoutées aux réserves officielles le mois dernier. Dès lors, nous considérerions toute baisse marquée sous 4 000 $ comme une opportunité d’achat structurelle, par exemple via des options d’achat (calls) à maturité longue pour s’exposer.
