L’indice du dollar américain (DXY) a grimpé en fin de semaine à un nouveau plus haut de 13 mois avant de refluer, un mouvement davantage porté par les anticipations d’un durcissement de la politique de la Réserve fédérale que par une ruée vers les valeurs refuges. Après que le Federal Open Market Committee (FOMC) a adopté un ton plus restrictif en juin, le soutien au billet vert s’est concentré sur les différentiels de taux directeurs, alors que d’autres banques centrales faisaient une pause. La Banque d’Angleterre (BoE) et la Banque nationale suisse (BNS) ont maintenu leur politique inchangée, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) a procédé à sa première hausse de taux depuis 2023.
Les indications de politique monétaire ont évolué à la Fed : le comité a maintenu les taux à 3,75% et le « dot plot » s’est décalé vers le haut, la médiane suggérant un biais en faveur d’un resserrement supplémentaire cette année. La semaine prochaine, l’attention se portera sur les publications de jeudi à 12h30 GMT, avec la troisième estimation du PIB du premier trimestre et les données de mai sur les dépenses de consommation personnelle (PCE) publiées simultanément ; le PIB est attendu à 1,6% contre 2,0% lors de l’estimation initiale, tandis que le PCE sous-jacent est anticipé à 0,3% sur un mois après 0,2%. Les niveaux techniques cités incluent des résistances à 101,00 et 102,00, avec des supports à 100,50 et 100,00, ainsi qu’une zone des EMA 50 jours et 200 jours proche de 99,00 ; l’IPC global de mai a été annoncé au-dessus de 4% sur un an.
Différentiels de rendement et divergence de politique monétaire
La force du dollar tient au fait simple que la Réserve fédérale est disposée à relever ses taux alors que d’autres banques centrales ne le sont pas. Nous y voyons une stratégie claire fondée sur l’écart de rendements, d’autant que le spread entre les Treasuries américains à 2 ans et les Bunds allemands dépasse désormais 150 points de base. Cet écart rend la détention de dollars plus attractive pour les capitaux en quête de rendement.
Notre priorité immédiate concerne la publication, jeudi prochain, des données PCE. Après que le Bureau of Labor Statistics a fait état en mai d’un IPC en glissement annuel toujours élevé à 4,1%, une accélération de l’indicateur PCE, privilégié par la Fed, verrouillerait quasiment une future hausse de taux. Ce chiffre unique validera notre biais haussier sur le dollar ou signalera que le rallye est allé trop vite.
Stratégies de trading et perspectives de marché
Nous privilégions des stratégies haussières via des produits dérivés sur l’indice du dollar (DXY), par exemple l’achat d’options d’achat (calls) ou de spreads de calls avec des prix d’exercice visant la zone 101,50–102,00. Ces instruments permettent de tirer parti d’une éventuelle cassure après la publication du PCE, tout en bornant le risque si les données d’inflation ressortent faibles. Nous utiliserons le niveau de 100,00 comme repère clé pour réévaluer notre exposition haussière.
Cette divergence de politiques rappelle des cycles passés, comme la fin des années 1970, lorsque des chocs énergétiques avaient contraint la Fed à durcir sa politique malgré des inquiétudes sur la croissance. Les données du CME FedWatch Tool montrent que la probabilité implicite d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de septembre a bondi au-delà de 60%, contre seulement 20% il y a un mois. Nous estimons que le marché sous-évalue encore la détermination de la Fed à combattre l’inflation.
