L’USD/JPY évoluait autour de 161,00 vendredi, cédant légèrement du terrain après avoir touché la veille un plus haut de deux ans à 161,81 et mettant fin à une série de cinq séances de hausse du dollar américain. Le yen restait sous pression, les marchés restant attentifs au risque d’une nouvelle intervention officielle pour soutenir la devise. Malgré tout, la flambée du dollar après la réunion s’est essoufflée à mesure que la dynamique se dissipait après la dernière orientation de la Réserve fédérale.
Le président de la Fed, Kevin Warsh, a détaillé des changements dans la communication de la banque centrale, avec un communiqué de politique monétaire plus court, centré sur les faits, et la suppression des indications prospectives. Il a également lancé cinq groupes de travail couvrant la communication, le bilan, les sources de données, la productivité et l’emploi, ainsi que le cadre de l’inflation. Au Japon, la BoJ a indiqué que le gouverneur Kazuo Ueda reprendra son poste le 23 juin après sa sortie de l’hôpital, et poursuivra un traitement en ambulatoire pendant environ deux semaines supplémentaires ; il a manqué la dernière réunion de politique monétaire en raison d’un kyste hépatique infecté, le vice-gouverneur Ryozo Himino ayant assuré la communication d’après-réunion. Par ailleurs, sur un graphique en 4 heures, l’USD/JPY s’échangeait à 161,27, au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) à 20 périodes à 160,77 et de la SMA à 100 périodes à 160,14, avec un support à 161,13 et une résistance à 161,30 puis 161,45, tandis que le RSI se situait autour de 66.
Risques d’intervention et volatilité proches des niveaux historiques
Nous observons la paire USD/JPY se maintenir près du seuil de 161,00, une zone qui a historiquement suscité des interventions verbales et effectives des autorités japonaises. Le principal risque des prochaines semaines est un mouvement soudain et vigoureux du ministère des Finances, susceptible de provoquer une baisse de plusieurs yens en une seule séance. Ce contexte de volatilité accrue suggère que conserver de simples positions longues devient de plus en plus périlleux.
Nous nous souvenons des interventions de fin 2022, lorsque les autorités ont dépensé plus de 60 milliards de dollars pour défendre le yen après le franchissement de 151,00. Alors que la paire évolue désormais nettement plus haut, la pression pour agir est considérable, d’autant que la dernière mesure de l’inflation sous-jacente au Japon pour mai 2026 s’est établie à un niveau toujours élevé de 2,7 %. Cela fait de la faiblesse persistante du yen un sujet politiquement sensible que les responsables ne peuvent plus ignorer très longtemps.
Approches stratégiques dans un contexte de volatilité des options et d’indications incertaines
Nous estimons donc que l’approche la plus prudente consiste à utiliser des options pour structurer des stratégies sur les prochaines semaines. Acheter des options d’achat sur le JPY (ou des options de vente sur l’USD/JPY) permet de tirer parti, avec un risque défini, d’une appréciation brutale du yen liée à une intervention. Nous envisageons aussi des straddles acheteurs afin de profiter d’un mouvement d’ampleur dans un sens comme dans l’autre, le nouveau style de communication de la Fed, moins prévisible, pouvant également surprendre les marchés.
La volatilité implicite des options USD/JPY à un mois est déjà remontée à 11,8 %, traduisant la nervosité du marché à la fois face à une éventuelle intervention et au nouveau cadre de la Fed. Même si de solides chiffres des créations d’emplois non agricoles aux États-Unis il y a deux semaines soutiennent le dollar, la suppression des indications prospectives signifie que chaque publication macroéconomique américaine majeure devient désormais un événement à fort impact. Cette approche dépendante des données fait de l’indice des prix des dépenses de consommation personnelles (PCE) à venir un catalyseur déterminant pour le prochain mouvement du dollar.
