Les références du brut ont effacé l’essentiel de la prime de risque liée aux perturbations de fin février dans le détroit d’Ormuz, un cessez-le-feu intérimaire entre les États-Unis et l’Iran et les premiers passages de pétroliers ayant ramené le WTI vers le milieu des 70 dollars et le Brent juste sous 80 dollars. Les discussions ont glissé de vendredi à la mi-semaine prochaine, mais les contrats à terme ont évolué comme si les chaînes d’approvisionnement étaient déjà normalisées. Sur le marché physique, la tension se concentre en aval : les produits raffinés et les charges pétrochimiques restent contraints alors que les prix du brut reculent. La capacité de raffinage est la contrainte déterminante après des fermetures définitives ayant retiré plus d’1 million de barils par jour, et les qualités légères du schiste américain produisent relativement moins de gazole et de kérosène.
Les indicateurs amont pointent eux aussi vers la rareté. Les stocks commerciaux au principal hub de livraison américain ont reculé huit semaines d’affilée pour tomber à environ 20 millions de barils, proche des planchers opérationnels, tandis que les stocks américains au sens large sont revenus vers des niveaux comparables au milieu des années 1980, sur fond d’exportations record. La réouverture du détroit s’annonce progressive : le déminage prendra des mois, le repositionnement des pétroliers des semaines, et le redémarrage des champs mis à l’arrêt sera encore plus lent ; des conseillers estiment que les flux pourraient ne pas retrouver leurs niveaux d’avant-guerre avant bien avancé l’an prochain. Les prévisions officielles voient désormais la consommation mondiale se contracter cette année et le Brent dériver vers le bas des 70 dollars d’ici le quatrième trimestre, avec un risque de baisse supplémentaire en 2027. Les niveaux techniques montrent une résistance du WTI près de 77,00, puis une EMA 200 jours à 78,00–78,50 et 80,00, tandis que les supports se situent autour de 75,00 et 74,00 ; pour le Brent, la résistance est à 80,00 et son EMA 200 jours à 82,50–83,00, avec des supports à 78,00–78,50 puis 76,00. Le Stoch RSI est proche de la zone de survente.
Désorganisation du marché et contraintes sur les produits raffinés
Nous estimons que le marché du brut a corrigé trop vite sur l’espoir d’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran. Alors que le West Texas Intermediate (WTI) est retombé vers le milieu des 70 dollars, les réalités du marché physique ne justifient pas une baisse aussi rapide. Le marché des futures intègre une reprise qui n’a tout simplement pas encore eu lieu.
La tension principale s’est déplacée en aval vers les produits raffinés, comme le gazole et le kérosène. La pénurie mondiale de capacité de raffinage signifie que, même si le brut devient moins cher, l’offre de ces carburants essentiels restera contrainte. Les dernières données montrent que le crack spread 3-2-1, indicateur de la marge de raffinage, demeure élevé, autour de 35 dollars par baril, bien au-dessus de la moyenne sur cinq ans pour le mois de juin.
Les stocks de pétrole américains, en particulier au principal point de livraison de Cushing (Oklahoma), évoluent à des niveaux dangereusement bas. Le rapport de l’Energy Information Administration (EIA) publié la semaine dernière a montré un nouveau déstockage des réserves commerciales, ramenant les stocks de Cushing à un peu plus de 20 millions de barils. C’est proche du plancher opérationnel et cela signale un marché amont très tendu.
Réalités de la réouverture du détroit et positionnement tactique
La réouverture du détroit d’Ormuz est traitée comme un interrupteur, mais l’histoire montre qu’elle ressemble davantage à un variateur. Les épisodes passés indiquent qu’il peut falloir de nombreux mois pour sécuriser des voies maritimes et pour que les producteurs redémarrent sans risque les champs mis en sommeil, sans endommager les réservoirs. Selon nous, le retour de ces barils sera une histoire pour 2027, pas pour les prochaines semaines.
En conséquence, nous pensons que la récente baisse est excessive et offre une opportunité tactique. Avec des indicateurs techniques comme le Relative Strength Index en zone de survente, nous chercherions à acheter à contre-courant de cette faiblesse tant que le WTI tient un support entre 74,00 et 75,00 dollars. Nous anticipons un reflux des prix en direction de la moyenne mobile à 200 jours, proche de 78,00 dollars.
En revanche, nous ne sommes pas haussiers à long terme, car un excédent d’offre est probable une fois les barils du Golfe de retour sur le marché. Les prévisions de demande mondiale pour le second semestre se sont dégradées, et l’AIE projette désormais un excédent de marché d’ici début 2027. Notre vue stratégique consiste à vendre sur les rebonds qui s’étendraient vers le bas des 80 dollars, afin de se positionner pour des prix plus faibles l’an prochain.
