L’indice des prix à la production (PPI) en Allemagne a progressé de 2,2 % sur un an en mai, en deçà du consensus à 2,5 %. La publication suggère une inflation au niveau des producteurs plus modérée que ce qu’avaient anticipé les marchés.
En glissement annuel, l’écart de 0,3 point de pourcentage par rapport aux attentes indique que les tensions sur les prix « en amont » s’atténuent davantage que prévu. Ces données offrent une lecture actualisée des coûts des intrants pour les industriels, avec des implications potentielles pour la formation des prix en aval, sans préjuger d’une quelconque décision de politique monétaire.
Implications pour la politique de la BCE et les marchés obligataires
Une inflation des prix à la production en Allemagne inférieure aux attentes suggère que les pressions inflationnistes se dissipent plus rapidement qu’anticipé. Cette évolution conforte notre scénario selon lequel la Banque centrale européenne disposera de davantage de justifications pour abaisser ses taux plus tard cette année. Nous y voyons un signal clair que la dynamique de désinflation se consolide dans la première économie de la zone euro.
Au vu de ces chiffres, nous ajustons nos positions sur les dérivés de taux afin de refléter une BCE plus accommodante. Nous notons que le rendement du Bund allemand à 10 ans a déjà reculé de 5 points de base à 2,45 % à la suite de publications d’inflation récemment comparables. En conséquence, nous envisageons d’acheter des contrats futures sur l’Euro-Bund (FGBL) afin de tirer parti d’une nouvelle baisse des rendements.
Stratégies sur les changes et les marchés actions
Pour les cambistes, la perspective de baisses de taux de la BCE plus précoces que celles de la Réserve fédérale américaine exerce une pression baissière sur l’euro. La paire EUR/USD peine à se maintenir au-dessus de 1,0800, et les dernières données de la CFTC montrent que les investisseurs non-commerciaux renforcent déjà des positions nettes vendeuses sur la monnaie unique. Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur l’EUR/USD constitue une stratégie prudente pour se couvrir contre un affaiblissement supplémentaire ou en tirer parti.
Cet environnement est, dans l’ensemble, favorable aux actions, dans la mesure où la baisse des coûts d’emprunt soutient les bénéfices des entreprises et l’investissement. L’indice DAX allemand a historiquement affiché une corrélation positive avec le recul de l’inflation, l’indice gagnant en moyenne 1,2 % la semaine suivant des publications macroéconomiques nettement accommodantes au cours de l’année écoulée. Par conséquent, nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur le DAX afin de nous positionner sur un potentiel mouvement haussier dans les prochaines semaines.
