L’indice du dollar américain (DXY) s’est hissé vers 100,40 après que la Réserve fédérale a maintenu ses taux inchangés à 3,50 %-3,75 % lors de la première réunion de Kevin Warsh en tant que président. Le communiqué a supprimé toute référence à de « nouveaux ajustements de taux », orientant les marchés vers une lecture davantage dépendante des données. Les prévisions tablent sur une croissance du PIB 2026 à 2,2 % contre 2,4 % en mars, tandis que la croissance de long terme est restée à 2,0 % ; le « dot plot » a également évolué, avec une médiane du taux des fed funds fin 2026 vue à 3,8 % contre 3,4 %, ce qui suggère une marge pour une hausse de taux cette année. L’EUR/USD évoluait autour de 1,1500, le GBP/USD reculait vers 1,3270 alors que la Banque d’Angleterre est attendue inchangée à 3,75 %, et l’USD/JPY montait vers 160,80, Warsh réaffirmant l’objectif d’inflation à 2 %.
L’AUD/USD se traitait près de 0,7000, le sentiment s’améliorant après que Donald Trump a déclaré que le détroit d’Ormuz avait rouvert, tout en avertissant que des frappes pourraient reprendre si l’Iran « fait des siennes ». Le WTI restait stable autour de 75,40 dollars le baril après des données montrant des pétroliers iraniens en transit dans le détroit, même si des primes de risque persistaient. L’or a reculé vers 4 240 dollars, pénalisé par le dollar plus ferme et la hausse des rendements. L’agenda comprend des rapports et décisions de la BNS, l’emploi au Royaume-Uni et l’indice de confiance GfK, la décision de la BoE, les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis et l’enquête de la Fed de Philadelphie, l’inflation (CPI) au Japon et les minutes de la BoJ, ainsi que l’IPP allemand vendredi.
Force du dollar et stratégies G10
Le ton plus restrictif (« hawkish ») de la Réserve fédérale hier laisse entrevoir une période de vigueur durable du dollar. Nous visons de nouveaux sommets pour le Dollar Index (DXY) après le franchissement du seuil des 100,00, dans un mouvement qui rappelle le rallye marqué observé lors du cycle de resserrement de 2022, quand l’indice avait gagné plus de 15 %. En conséquence, notre priorité dans les prochaines semaines sera de privilégier des stratégies tirant parti d’un billet vert plus fort.
Compte tenu de la divergence de politique monétaire, nous recherchons des opportunités de vente sur EUR/USD et GBP/USD. La Banque centrale européenne a déjà donné le ton avec une baisse de taux début juin 2024 et, avec une inflation de la zone euro retombée à 2,6 % en mai, sa trajectoire diffère nettement de celle de la Fed. La décision de la Banque d’Angleterre plus tard aujourd’hui sera déterminante ; un statu quo accommodant, que nous anticipons, accélérerait la baisse de la livre face au dollar.
Le mouvement de l’USD/JPY vers 160,80 est significatif, mais nous devons rester prudents avant de le poursuivre davantage sans protection. Si le différentiel de rendement est très favorable, les autorités japonaises sont historiquement intervenues pour soutenir le yen, comme fin 2022, puis via des avertissements verbaux tout au long de 2024 lorsque la paire a franchi le seuil de 155. Nous chercherons à acheter les replis, tout en envisageant l’achat de puts hors-la-monnaie afin de se couvrir contre une intervention soudaine.
Perspectives sur l’or, le pétrole et la volatilité
Sur les matières premières, les perspectives de l’or se sont nettement dégradées. Des anticipations de taux américains plus élevés augmentent le coût d’opportunité de détention d’actifs non rémunérés, exerçant une pression baissière sur les cours. Nous anticipons un retest de niveaux de support inférieurs, comme fin 2023 lorsque les taux réels avaient atteint leur dernier pic.
Le pétrole reste une opération plus complexe, coincée entre un dollar fort et le risque géopolitique lié au détroit d’Ormuz. Nous estimons que le WTI devrait rester pour l’instant cantonné dans une fourchette de 72 à 78 dollars le baril. Nous suivrons de près les statistiques hebdomadaires de stocks de l’EIA, qui ont récemment fait état d’une hausse de 3,7 millions de barils, afin d’évaluer les signaux de demande à court terme.
La volatilité devrait augmenter à mesure que le marché assimile ces nouvelles perspectives de la Fed. Les inscriptions hebdomadaires au chômage et l’enquête manufacturière « Philly Fed » publiées aujourd’hui seront les premiers tests de l’approche dépendante des données. Nous pensons que l’achat de volatilité via des options sur les grands indices ou les paires de devises majeures pourrait constituer une stratégie prudente au cours des prochaines semaines.
