Le Federal Open Market Committee a maintenu la fourchette cible à 3,50 %–3,75 % à l’unanimité (12–0), effaçant le partage 8–4 d’avril, tandis que l’EUR/USD reculait d’environ 60 pips depuis juste sous 1,1600, cassant 1,1550 et s’orientant vers 1,1500. Le communiqué a supprimé la formulation suggérant un biais accommodant et a, au contraire, insisté sur l’engagement en faveur de la stabilité des prix. Il a également revu son appréciation de l’emploi, indiquant que les créations de postes progressent au rythme de la croissance de la population active, tout en qualifiant de solides la productivité et l’investissement en capital.
Le Summary of Economic Projections a déplacé la trajectoire des taux vers le haut, la médiane de prévision des fed funds pour 2026 remontant à environ 3,8 % contre 3,4 % en mars, soit 25 pdb au-dessus du taux actuel. Les projections d’inflation ont été rehaussées de concert : le PCE 2026 est passé à 3,6 % contre 2,7 %, et le PCE cœur est désormais projeté à 3,3 %, alors même que les prix du pétrole se sont détendus après un nouvel accord avec l’Iran ; près de la moitié des responsables indiquent désormais une hausse cette année. Par ailleurs, Kevin Warsh a annoncé la création de cinq groupes de travail chargés de passer en revue les opérations de la Fed, y compris le bilan, et a évoqué d’éventuels changements du SEP ainsi qu’un nouveau cadre de communication d’ici la fin de l’année. Côté pricing, l’outil FedWatch du CME affiche des probabilités de hausse en septembre proches de 50 %, en hausse vers 60 % en octobre et autour de 75 % en décembre, tandis que les réunions à court terme restent valorisées comme des statu quo.
Implications pour l’euro et le dollar américain
Compte tenu du virage hawkish soudain de la Réserve fédérale, nous estimons que la voie de moindre résistance pour l’euro est baissière. Le marché a été pris de court par un dot plot désormais orienté à la hausse, qui signale à présent une hausse de taux potentielle plutôt qu’une baisse. Nous devrions donc ajuster nos stratégies en faveur d’un dollar plus fort, en particulier face à l’euro.
Ce pivot est conforté par des chiffres récents qui donnent à la Fed des arguments pour rester offensive sur l’inflation. Le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI) a montré une inflation cœur campée à un rythme annuel élevé de 3,5 %, tandis que le rapport sur l’emploi le plus récent a fait état de solides 270 000 créations de postes. Ces éléments suggèrent que l’économie peut absorber des taux plus élevés, ce qui rend la nouvelle trajectoire de la Fed plus crédible.
La divergence de politique monétaire entre les États-Unis et l’Europe est désormais manifeste et devrait encore s’accentuer. La Banque centrale européenne a signalé une pause dans son propre cycle la semaine dernière, ce qui constitue une raison fondamentale claire pour que le dollar surperforme. L’élargissement de l’écart de taux rend la détention de dollars plus attractive que celle d’euros.
Stratégies de trading sur l’EUR/USD
Pour notre vue directionnelle, nous voyons de la valeur dans l’achat d’options put sur l’EUR/USD. Plus précisément, nous ciblons des puts avec un prix d’exercice proche de 1,1500, en anticipant une cassure de ce niveau psychologique clé dans les prochaines semaines. Cette stratégie offre une manière claire, à risque défini, de tirer parti d’un affaiblissement supplémentaire de l’euro.
La nouvelle équipe dirigeante de la Fed a aussi signalé un éloignement d’une forward guidance explicite, ce qui accroîtra très probablement la volatilité des marchés. Cela rend l’achat d’options, comme des straddles, attractif autour des prochaines réunions de la Fed et des publications d’inflation. Nous nous attendons à une remontée de la volatilité implicite sur l’EUR/USD par rapport aux niveaux actuels.
Pour ceux qui souhaitent établir des positions baissières avec un coût initial moindre, nous vendons des call spreads sur l’EUR/USD. En utilisant 1,1600 comme plafond, nous pouvons structurer des opérations qui génèrent un gain tant que la paire reste sous cette résistance marquée. Cela permet d’encaisser une prime tout en pariant que tout rebond de l’euro sera de courte durée.
