Les ventes au détail aux États-Unis ont progressé de 0,9 % sur un mois en mai, au-delà des 0,5 % attendus. Ce chiffre suggère une accélération des dépenses des ménages sur la période, plus rapide que ce qu’anticipaient les marchés.
En variation mensuelle, la hausse de 0,9 % dépasse de 0,4 point de pourcentage l’estimation consensuelle de 0,5 %. Cette publication s’inscrit dans la série des indicateurs d’activité américains de mai, les ventes au détail étant souvent utilisées comme baromètre rapide de la demande des ménages.
Résilience économique et perspectives de politique monétaire
Le chiffre solide de mai, à 0,9 %, montre que le consommateur est nettement plus résilient que prévu. Nous estimons que cela rend très improbable une baisse de taux de la Réserve fédérale au cours de l’été. Cette vigueur des dépenses, combinée au récent rapport sur l’emploi faisant état de plus de 270 000 créations de postes, indique que l’économie continue de tourner à plein régime.
En conséquence, nous privilégions des positions misant sur des taux qui resteraient plus élevés plus longtemps. Cela implique d’envisager des positions vendeuses sur les contrats à terme sur Treasuries ou l’achat de puts sur les futures de taux à l’échéance de fin d’année, le marché pouvant devoir retirer de ses prix les baisses de taux attendues. Les dernières données d’inflation (CPI), avec une inflation sous-jacente toujours autour de 3,4 %, confortent l’idée que le travail de la Fed n’est pas terminé.
Stratégies d’investissement dans un contexte de volatilité de marché
Pour les indices actions, cela crée une situation délicate : une économie robuste soutient les bénéfices, mais des taux élevés pèsent sur les valorisations. Nous pensons que cette incertitude accentuera les à-coups de marché, rendant les options d’achat sur le VIX attractives comme couverture pour les prochaines semaines. L’environnement rappelle la période 2022-2023, où des surprises positives sur l’activité avaient maintenu la volatilité à des niveaux élevés malgré un marché en hausse.
Au sein du marché actions, nous privilégions des options d’achat sur des ETF de consommation discrétionnaire, qui bénéficient directement de cette dynamique de dépenses. À l’inverse, nous restons prudents sur les secteurs sensibles aux taux, comme les services aux collectivités (utilities) et l’immobilier, où des options de vente pourraient offrir une protection à la baisse. Historiquement, ces secteurs sous-performent lorsque le marché estime que la banque centrale restera restrictive.
L’anticipation d’une Fed plus offensive devrait également constituer un puissant soutien pour le dollar américain. Nous envisageons des positions longues sur les futures de l’indice dollar ou des options d’achat sur des ETF adossés au dollar. Cette approche est en outre renforcée par les signes de faiblesse économique persistante en Europe, où la BCE a déjà entamé son propre cycle d’assouplissement.
