Les marchés des changes évoluent dans une fourchette étroite à l’approche de la réunion du Federal Open Market Committee, alors même que les prix du brut s’assouplissent en amont d’une signature prévue vendredi d’un mémorandum entre les États-Unis et l’Iran. Le Brent est passé sous les 80 dollars le baril, mettant sous pression de nombreuses projections de fin d’année des analystes. Toute nouvelle baisse du pétrole est jugée limitée : toute réouverture du détroit d’Ormuz devrait prendre du temps, la normalisation étant freinée par le déminage, le rétablissement des assurances, la remise en route de production arrêtée et la constitution de stocks par précaution.

La Réserve fédérale devrait laisser ses taux inchangés pour une quatrième réunion et supprimer son biais accommodant avec un soutien unanime. La communication de politique monétaire s’articule autour d’une inflation persistante et d’un marché du travail plus ferme, tout en évitant de donner un signal directionnel clair. La baisse du pétrole réduit les pressions inflationnistes à court terme et permet à la Fed de rester patiente si la tendance se poursuit, mais l’environnement est toujours décrit comme dépourvu de catalyseur évident pour une faiblesse durable du dollar, ce qui maintient l’attention sur la valeur relative via des opérations de change en croisements.

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Calme des marchés avant la réunion de la Fed

Nous observons des marchés des changes en mode attentiste, dans l’attente de la prochaine décision de politique monétaire de la Réserve fédérale. Le récent recul du Brent sous 80 dollars le baril a apaisé les inquiétudes sur l’inflation, mais cet effet devrait être temporaire. La volatilité implicite des options à une semaine sur les principales paires, comme l’EUR/USD, est retombée à des plus bas de plusieurs mois autour de 5,5 %, illustrant ce calme de marché.

La Fed devrait maintenir les taux inchangés pour la quatrième réunion consécutive, et nous anticipons qu’elle abandonnera son biais officiel en faveur d’un assouplissement. Les données récentes confortent cette prudence : l’inflation Core PCE reste tenace à 3,2 % et le dernier rapport sur l’emploi a montré 205 000 créations de postes, un chiffre solide. Cela ne donne aucune raison immédiate aux opérateurs de se positionner contre le dollar.

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Opportunités de trading FX avec un dollar en range

Avec un dollar qui devrait rester enfermé dans une fourchette, nous privilégions des stratégies qui tirent parti d’une faible volatilité. La vente de strangles sur options sur des paires comme l’USD/CAD permet d’encaisser une prime tant que la devise évolue dans une plage définie. Cette approche capitalise sur l’absence actuelle de catalyseur directionnel clair.

L’apaisement des tensions avec l’Iran et la réouverture attendue du détroit d’Ormuz pourraient ne pas entraîner une nouvelle baisse marquée des prix du pétrole. Nous estimons que les contraintes logistiques et la nécessité de reconstituer les stocks devraient former un plancher pour le Brent autour de 75-78 dollars. Cela limite le risque d’un choc désinflationniste majeur qui contraindrait la Fed à envisager des baisses de taux.

La situation rappelle la longue pause observée en 2023, période durant laquelle le dollar a évolué latéralement pendant des mois. Dans ce contexte, la vente de volatilité s’est révélée régulièrement profitable. Nous anticipons une dynamique similaire au cours de l’été.

En conséquence, notre préférence va aux opérations de valeur relative sur des croisements de devises, en évitant une exposition directe à un dollar sans direction. Par exemple, une position longue AUD/NZD pourrait bénéficier de perspectives économiques divergentes entre l’Australie et la Nouvelle-Zélande. Cela permet d’exprimer une vue sans parier sur la manière dont la Fed orientera le dollar ensuite.