L’indice du dollar américain (DXY) évoluait autour de 99,50 avec un biais plus souple, les marchés attendant la décision de la Réserve fédérale (Fed) sur les taux — la première sous la présidence de Kevin Warsh. L’EUR/USD a franchi 1,1610, l’euro prolongeant ses gains, tandis que le GBP/USD se maintenait près de 1,3430 après avoir brièvement traité au-dessus de 1,3440. L’USD/JPY restait proche de 160,40 malgré le relèvement des taux de la Banque du Japon (BoJ) à 1,00%, contre 0,75%, le yen réagissant peu, la banque centrale conservant une approche graduelle de la normalisation du marché obligataire. L’AUD/USD était stable autour de 0,7070 après que la Reserve Bank of Australia (RBA) a maintenu son taux directeur à 4,35%, tout en conservant un biais hawkish.
Sur les matières premières, le WTI a chuté de plus de 4% à environ 77,10 dollars le baril, tandis que l’or se maintenait au-dessus de 4 340 dollars avant la décision de la Fed. Le calendrier des statistiques et événements comprend l’IPC, le PPI et l’indice des prix de détail (Retail Price Index) au Royaume-Uni pour mai, l’IPCH (HICP) de la zone euro pour mai, ainsi que le PIB de la Nouvelle-Zélande au T1, en plus de l’annonce de la Fed. Jeudi seront publiées des mises à jour de la BNS et une décision de taux, les données sur l’emploi au Royaume-Uni et la décision de la BoE, ainsi que les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis et l’enquête de la Fed de Philadelphie ; vendredi inclut le PPI allemand, les ventes au détail au Royaume-Uni et les ventes au détail au Canada. Le WTI est un brut léger et doux produit aux États-Unis et libellé en dollars, dont les prix sont déterminés par la dynamique offre-demande, les rapports de stocks de l’API et de l’EIA qui convergent à 1% près environ 75% du temps, et les quotas de production de l’OPEP fixés par ses 12 membres, ainsi que par l’OPEP+ qui ajoute dix pays non membres de l’OPEP.
Volatilité avant les décisions des banques centrales
Compte tenu de la nervosité des marchés avant la première décision de la Réserve fédérale sous un nouveau président, nous considérons que la volatilité élevée constitue la certitude la plus immédiate. La faiblesse de l’indice du dollar suggère que les opérateurs intègrent un ton prudent, ce qui rend attractives des stratégies sur options telles que les straddles sur les principales paires de devises, afin de capter un mouvement potentiellement marqué dans un sens comme dans l’autre. Cette incertitude rappelle les à-coups de marché observés tout au long de 2023 et 2024, lorsque les orientations de la Fed changeaient rapidement.
La situation du yen japonais illustre clairement la focalisation du marché sur les différentiels de taux plutôt que sur des ajustements ponctuels de politique monétaire. Malgré le relèvement de la BoJ, l’écart massif entre les rendements américains et japonais — thème dominant depuis plus de deux ans — continue de favoriser le dollar. Avec le rendement du 10 ans américain affichant historiquement un spread de plus de 300 points de base au-dessus de son équivalent japonais, nous estimons que le fait de vendre le yen via des options put ou des contrats à terme demeure une stratégie de suivi de tendance pertinente.
Thématiques de trading sur les matières premières et les devises
La robustesse de l’or au-dessus de 4 340 dollars constitue, selon nous, un indicateur clé de long terme, reflétant des craintes persistantes de dépréciation monétaire et d’inflation durable. Ce niveau de prix apparaît comme une conséquence plausible d’années d’inflation au-dessus de l’objectif et de fortes augmentations de la dette souveraine, la dette nationale américaine ayant déjà franchi le seuil des 34 000 milliards de dollars dès 2024. Nous devrions profiter de ce repli du dollar pour renforcer des positions longues sur l’or via des options call de maturité longue.
À l’inverse, la forte baisse du pétrole WTI signale des inquiétudes croissantes sur la demande économique mondiale, qui supplantent actuellement les risques du côté de l’offre. Les dernières données d’indice PMI manufacturier des grandes économies ont régulièrement peiné, alimentant ces craintes sur la demande. Nous devrions suivre de près les prochains rapports hebdomadaires de stocks de l’EIA, car une nouvelle hausse des stocks de brut pourrait justifier l’achat d’options put afin de se couvrir contre — ou de spéculer sur — de nouvelles baisses de prix.
Avec une succession de réunions de banques centrales et de publications macroéconomiques au Royaume-Uni et en Europe cette semaine, nous anticipons d’importants mouvements de prix sur les croisements de devises. La décision à venir de la Banque d’Angleterre, en particulier, pourrait provoquer des mouvements brusques sur les paires en GBP, surtout si les données d’inflation britanniques surprennent. Nous nous positionnons en conséquence en examinant des options de court terme sur des paires comme l’EUR/GBP, afin de tirer parti du probable pic de volatilité tout en encadrant clairement le risque.
