L’EUR/USD est resté coincé dans une fourchette après les titres du week-end sur un accord, le repli de mardi se maintenant au-dessus de 1,1550 avant que la paire ne remonte progressivement vers 1,1600, où elle a buté sous la MME 200 jours juste au-dessus. La BCE a déjà durci sa politique, relevant ses taux jeudi dernier pour la première fois depuis 2023 et portant le taux de dépôt à 2,25% après huit baisses consécutives, tandis que l’inflation sous-jacente reste proche de 2,5%. Les anticipations des investisseurs allemands sont repassées en territoire positif pour la première fois depuis l’hiver, même si les conditions actuelles demeurent très dégradées, et certains desks regardent désormais vers septembre pour un éventuel nouveau mouvement.
L’attention se porte sur la première décision de mercredi sous la présidence de la Fed de Kevin Warsh, le FOMC étant largement attendu inchangé dans la fourchette 3,50% à 3,75% ; l’enjeu porte sur le SEP et sur un éventuel moindre poids accordé à celui-ci. L’IPC américain évolue à 4,2% et les marchés intègrent environ 60% de probabilité d’une hausse en décembre, tandis qu’aucune baisse n’est anticipée d’ici 2027. Le choc énergétique qui avait propulsé le Brent vers 120 dollars s’est inversé après un accord-cadre États-Unis–Iran ayant rouvert le détroit d’Ormuz, ramenant le pétrole vers 80 dollars et envoyant le dollar sur un plus bas de 10 jours. L’IPCH final de mai est attendu à 09h00 GMT, les ventes au détail américaines à 12h30 GMT, puis la décision de la Fed à 18h00 GMT et la conférence de presse à 18h30 GMT ; les résistances se situent au-dessus de 1,1600 puis 1,1650 et 1,1700, tandis que les supports sont à 1,1550 puis 1,1500 et sur les plus bas de début juin.
Perspectives EUR/USD et divergence de politique monétaire
Nous estimons que l’EUR/USD est « en tension » en vue d’un potentiel mouvement haussier, même s’il peine sous le seuil de 1,1600. La Banque centrale européenne a déjà procédé à une hausse de taux au ton offensif, tandis que la justification d’un mouvement similaire de la Réserve fédérale s’évapore littéralement avec la baisse des prix du pétrole. Cette divergence de politique monétaire ne se reflète pas encore dans les cours, ce qui crée selon nous une opportunité dans les prochaines semaines.
Pour se positionner sur une cassure haussière, il convient d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) EUR/USD de maturité courte. Viser des strikes comme 1,1650 ou 1,1700 avec des échéances début juillet permettrait de tirer parti d’un ton plus accommodant du nouveau président de la Fed dès mercredi. Cette approche borne clairement le risque maximal au montant de la prime payée, ce qui est crucial compte tenu de l’incertitude entourant la première conférence de presse d’un nouveau président.
Stratégie, gestion du risque et soutien de la BCE
La chute de 33% des prix du pétrole, de 120 dollars à près de 80 dollars le baril en un peu plus d’une semaine, constitue un signal de désinflation massif. La volatilité implicite à une semaine sur la paire est montée au-dessus de 8%, signe d’un marché nerveux, mais nous pensons qu’il sous-évalue le risque d’une Fed qui reconnaîtrait cette nouvelle donne. Historiquement, des replis aussi brusques des prix de l’énergie, comme fin 2014, ont contraint les banques centrales à opérer un pivot, ouvrant la voie à des tendances de change durables.
En gestion du risque, la mise en place d’un « bull call spread » — achat d’un call 1,1600 et vente d’un call 1,1700 — peut réduire le coût d’entrée. Cette structure bénéficie toujours d’un mouvement haussier, mais avec un gain plafonné, offrant une expression plus conservatrice de notre scénario. Une clôture journalière sous le support de 1,1550 après la réunion de la Fed constituerait pour nous un signal de remise en question, car elle suggérerait une résilience du dollar supérieure aux anticipations.
Au-delà de cette semaine, notre attention se portera sur des données de confirmation en faveur d’un maintien d’un biais restrictif de la BCE. Les chiffres définitifs d’inflation IPCH de mai en zone euro devraient confirmer une inflation sous-jacente persistante autour de 2,5%, ce qui donnerait à la BCE toutes les raisons de signaler une nouvelle hausse de taux. Cet avantage de taux au bénéfice de l’euro devrait continuer de fournir un soutien (« tailwind ») à la paire au cours de l’été.
