Le Dow Jones Industrial Average a inscrit un record, proche de 52 100 points mardi, après deux séances de hausse liées au cessez-le-feu annoncé par Donald Trump entre Washington et Téhéran, incluant des projets de réouverture du détroit d’Ormuz et de levée d’un blocus naval. Le conflit de fin février avait interrompu environ un cinquième de l’approvisionnement mondial, propulsant le brut vers 120 dollars et coïncidant avec un Dow autour de 45 000 points en avril ; à mesure que le cessez-le-feu se consolidait, le pétrole est retombé vers le milieu des 70 dollars, réduisant la prime d’inflation intégrée aux actifs risqués. L’accord reste toutefois non signé, et des trêves précédentes ont échoué, laissant les marchés vulnérables en cas de reprise des hostilités.
L’attention se tourne désormais vers la réunion de la Réserve fédérale mercredi, la première présidée par Kevin Warsh, avec une décision attendue à 18h00 GMT et une conférence de presse à 18h30 GMT. L’outil CME FedWatch indique une probabilité proche de 60 % d’au moins une hausse d’ici décembre ; un relèvement de 25 points de base vers une fourchette de 3,75 % à 4,00 % est considéré comme le scénario central, tandis que le taux des fed funds se situe entre 3,50 % et 3,75 % depuis décembre et que des baisses ne sont quasiment pas intégrées. Avril a compté quatre votes dissidents, et le scepticisme de Warsh à l’égard du « forward guidance » renforce l’attention portée à tout changement de ton ainsi qu’au « dot plot » ; sur le plan technique, le Stoch RSI journalier évolue autour de 45, la lecture en 5 minutes autour de 19, la résistance se situe à 52 100, et les supports incluent 51 800, environ 51 650 et 50 000, où remonte l’EMA à 50 jours.
Incertitude sur la Fed au milieu de records et de désinflation
Nous observons un marché sur des plus hauts historiques, porté presque entièrement par les informations sur le cessez-le-feu en Iran et la baisse qui en découle du pétrole. La poussée du Dow vers 52 100 points constitue un pari direct sur un reflux de l’inflation, alors que le pétrole a reculé de plus de 35 % par rapport à son pic de guerre à 120 dollars. Il faut se souvenir de la manière dont le choc énergétique de 2022 s’est transmis directement à l’inflation que la Réserve fédérale tente encore de contenir, ce qui en fait un récit puissant mais à fil unique.
Le risque immédiat est la réunion de la Réserve fédérale de demain, la première sous le nouveau président Kevin Warsh. Le marché intègre une probabilité de 60 % d’au moins une hausse de taux d’ici décembre, selon les futures CME FedWatch, ce qui est en total décalage avec la « peace trade » désinflationniste. Nous surveillons le nouveau « dot plot » de la Fed pour tout signe d’un durcissement des prévisions des décideurs eux-mêmes, ce qui remettrait en cause le rally actuel.
Volatilité et gestion du risque avant la décision de la Fed
Compte tenu de ce conflit entre l’optimisme géopolitique et le risque de politique monétaire, nous considérons la volatilité comme le thème dominant. L’incertitude entourant le style de communication de Warsh et le fait que le cessez-le-feu ne soit pas encore signé font de cet événement un catalyseur binaire. Acheter des options d’achat (« calls ») coûteuses sur un record juste avant un tel catalyseur est une stratégie risquée ; il vaut mieux se préparer à un mouvement significatif dans un sens comme dans l’autre.
Notre stratégie s’articule autour du seuil de 51 800 points sur le Dow, niveau clé pour la gestion du risque. Une rupture nette sous ce support signalerait un dégonflement de la « peace trade », nous conduisant à utiliser des options de vente (« puts ») pour couvrir les positions longues. Historiquement, les marchés ont souvent tendance à sur-réagir aux annonces de la Fed ; disposer d’une protection à la baisse avant la décision constitue donc une approche prudente.
Si le président Warsh réussit une entrée en matière mesurée et que le Dow reste au-dessus de 51 800 points après l’annonce, la tendance haussière serait confirmée. Une cassure franche au-dessus du record de 52 100 points ouvrirait un espace sans résistance au-dessus. Dans ce scénario, nous serions à l’aise pour conserver des positions longues, mais notre discipline consiste à attendre que ce risque événementiel soit passé avant d’augmenter l’exposition.
