La Banque Nationale du Canada s’attend à ce que l’USD/CAD reste globalement coincé dans une fourchette au cours des prochains mois, les anticipations changeantes concernant les politiques de la Réserve fédérale et de la Banque du Canada se compensant. Des statistiques américaines plus faibles et une Fed plus prudente pourraient limiter un renforcement supplémentaire du dollar américain, tandis que les fondamentaux canadiens et les prix du pétrole sont perçus comme des facteurs susceptibles de freiner une faiblesse durable du dollar canadien.

Le scénario central de la banque prévoit que l’USD/CAD oscillera dans sa bande de cotation récente, avec des risques haussiers si la résilience de l’économie américaine amène les marchés à réduire davantage leurs anticipations d’assouplissement de la Fed. Les risques baissiers apparaîtraient si l’appétit mondial pour le risque s’améliore et si les prix du pétrole restent bien orientés. Une cassure sous la borne basse serait nécessaire pour signaler un cycle d’appréciation du dollar canadien plus durable, ce qui requerrait probablement des données domestiques plus solides, ainsi qu’un changement plus net de l’appétit mondial pour le risque.

Les fondamentaux et les dernières données maintiennent l’USD/CAD dans un range

Nous continuons d’observer la paire USD/CAD évoluer dans une fourchette familière, sans raison convaincante de sortir franchement par le haut ou par le bas. Le marché semble partagé entre une Réserve fédérale américaine plus prudente et des fondamentaux économiques canadiens solides. Cela suggère que parier aujourd’hui sur un mouvement ample et durable est probablement une mauvaise stratégie.

Cette lecture est étayée par les dernières données indiquant un léger refroidissement de l’économie américaine. Par exemple, le dernier rapport sur l’emploi aux États-Unis pour le mois de mai a montré une hausse des créations d’emplois de 170 000, légèrement sous le consensus de 185 000, ce qui évite que la Fed n’adopte un ton plus offensif. Historiquement, lorsque les politiques des banques centrales s’alignent étroitement, comme c’est le cas actuellement, la volatilité des devises a tendance à diminuer.

En face, le dollar canadien trouve un plancher, ce qui limite le risque de décrochage marqué. L’inflation au Canada se maintient autour de 2,6 %, laissant peu de raisons à la Banque du Canada de baisser ses taux plus rapidement que la Fed. Par ailleurs, le WTI se maintenant au-dessus de 80 dollars le baril, la principale exportation du Canada apporte un soutien stable au huard.

Stratégies et risques dans un environnement de faible volatilité

Pour les prochaines semaines, nous estimons que la meilleure approche consiste à vendre la volatilité plutôt qu’à prendre un pari directionnel. Cela peut se faire via des stratégies sur options comme l’iron condor, qui profite d’un USD/CAD restant dans un canal défini. Cette stratégie permet d’encaisser une prime grâce au manque de mouvement.

Nous définissons la fourchette probable entre 1,3500 et 1,3850. Notre stratégie consiste donc à vendre des options d’achat (calls) avec des prix d’exercice au-dessus de 1,3850 et à vendre des options de vente (puts) avec des prix d’exercice sous 1,3500. Tant que la paire reste entre ces niveaux, ces positions devraient être profitables à mesure que le temps passe.

Le principal risque réside dans une sortie de range brutale déclenchée par une statistique inattendue, comme un chiffre d’inflation américaine nettement supérieur aux attentes. Par exemple, fin 2024, un marché de type range similaire avait été rompu par une hausse imprévue de la progression des salaires aux États-Unis ; nous suivrons donc de près les données à venir. Nous serions réticents à courir après des hausses vers le haut de la fourchette, les considérant plutôt comme des opportunités de renforcer nos positions vendeuses de volatilité.