L’indice américain des prix à l’exportation a progressé de 11,2% sur un an en mai, accélérant après 8,8% lors de la publication précédente. Cette évolution signale une accélération de l’inflation des prix à l’exportation en rythme annuel.
La dernière hausse implique des pressions de prix plus fortes sur les biens américains vendus à l’étranger par rapport à la période précédente. L’écart entre les 11,2% de mai et les 8,8% antérieurs traduit une accélération du rythme de progression des prix à l’export.
Implications pour la politique de la Fed et les stratégies sur les taux
Nous estimons que le bond de l’indice des prix à l’exportation sur un an à 11,2% constitue un signal inflationniste majeur que le marché sous-estime. Ces données suggèrent une persistance du pouvoir de fixation des prix des entreprises américaines et obligeront la Réserve fédérale à conserver un biais restrictif tout au long de l’été. Par conséquent, nous écartons toute probabilité de baisse de taux au troisième trimestre 2026.
Dans ce contexte, nous nous intéressons à des dérivés de taux positionnés sur une hausse des rendements. Le rendement du Treasury à 2 ans, qui évolue autour de 4,8%, devrait selon nous retester le seuil des 5% dans les prochaines semaines. Nous voyons de la valeur dans une position vendeuse sur les contrats futures SOFR septembre 2026 ou dans l’achat d’options de vente sur des futures sur notes du Trésor afin de tirer parti de ce mouvement attendu.
Positionnement de portefeuille sur les actions, les secteurs et le FX
Pour les indices actions, cet environnement constitue un vent contraire, en particulier pour les secteurs de croissance sensibles aux taux. Avec un VIX encore à un niveau relativement bas de 15, nous jugeons prudent d’acheter des options de vente à court terme sur le Nasdaq 100 (NDX). Cela sert de couverture contre une revalorisation rapide des anticipations de politique monétaire de la Fed, susceptible de provoquer un repli brutal.
Cependant, certains secteurs devraient surperformer dans ce contexte. Nous regardons des options d’achat sur des ETF industriels et énergie, ces entreprises bénéficiant directement de prix à l’exportation plus élevés et d’un dollar plus fort. Les données récentes montrant que les commandes d’usines aux États-Unis ont augmenté de 0,7% le mois dernier, au-dessus des attentes, renforcent encore l’idée de vigueur de ces secteurs fortement exposés à l’export.
Le trade le plus direct porte sur le dollar américain lui-même. Une Fed plus restrictive creuse l’écart de taux entre les États-Unis et d’autres grandes économies comme le Japon et l’Europe, où les banques centrales restent plus accommodantes. Nous achetons activement des options d’achat sur l’indice du dollar (DXY), en anticipant un mouvement vers 107,00, un niveau observé pour la dernière fois début 2026.
