Le dollar américain a repris son rally, les bons chiffres macroéconomiques aux États-Unis et les anticipations liées à la Réserve fédérale ayant pris le pas sur la forte baisse des prix du pétrole. Au cours des 36 premières heures de cotation suivant l’accord américano-iranien, les marchés ont signalé un dollar structurellement plus fort qu’il y a quelques semaines, déplaçant l’attention des mouvements de l’énergie vers la communication des banques centrales et la question de la pérennité de la correction du pétrole.
Alors que le marché des changes se concentre désormais sur la réunion du FOMC de demain sous la présidence du nouveau président Kevin Warsh, la prochaine étape pour le dollar dépendra de la capacité des décideurs à indiquer que des hausses de taux constituent une perspective réaliste. Tant qu’un signal plus clair de la Fed ne se dégagera pas, l’incertitude sur la durée de la récente baisse du pétrole devrait maintenir une dynamique prudente sur le FX.
Rally du dollar porté par les données macroéconomiques et les anticipations sur la Fed
Nous constatons que la vigueur du dollar est portée par la solidité des données économiques américaines et par les anticipations concernant la Réserve fédérale, et pas uniquement par la récente baisse des prix du pétrole. L’attention du marché s’est clairement déplacée des marchés de l’énergie vers la politique des banques centrales. Tous les regards sont désormais tournés vers la réunion du FOMC de demain, à la recherche de tout signal sur de futures hausses de taux.
Le dernier rapport sur l’emploi, qui a montré 250 000 créations de postes et un taux de chômage stable à 3,8 %, conforte cette lecture. Avec une dernière publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) restée élevée à 3,5 %, l’argumentaire en faveur d’une banque centrale plus restrictive se renforce. L’outil CME FedWatch indique désormais que le marché price une probabilité de 65 % d’une hausse de taux d’ici la prochaine réunion, contre 40 % seulement il y a deux semaines.
Au regard de ces perspectives, nous estimons que se positionner pour une nouvelle appréciation du dollar via des produits dérivés est une stratégie pertinente. L’achat d’options d’achat (calls) de courte maturité sur l’USD contre le yen (USD/JPY) permet de capter un éventuel mouvement brusque si le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, adopte un ton agressif. Il s’agit d’un positionnement direct, avec un profil de risque défini.
Volatilité du pétrole et stratégies liées au risque événementiel avant le FOMC
Si l’accord États-Unis–Iran a fait reculer le WTI vers 82 dollars le baril, nous nous interrogeons sur la robustesse de ce décrochage. Cette incertitude rend risquée une prise de position directionnelle marquée. Nous voyons plutôt une opportunité de jouer la volatilité via des straddles sur les principaux ETF pétroliers, susceptibles de bénéficier d’un mouvement ample dans un sens comme dans l’autre.
La réunion du FOMC constitue le principal risque événementiel à court terme, et nous avons vu l’indice VIX remonter de 14 à 16 par anticipation. Cela suggère que les opérateurs se préparent à un regain de turbulences sur les marchés. Il convient d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur le VIX à très court terme ou d’options sur les grands indices afin de se couvrir — ou de tirer parti — d’un pic de volatilité après l’annonce.
