La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé mardi la parité centrale USD/CNY à 6,8108, contre 6,8088 lors de la séance précédente, alors qu’une estimation Reuters la situait à 6,7605. Parmi les objectifs affichés de la banque centrale figurent la préservation de la stabilité des prix — y compris la stabilité du taux de change — et le soutien à la croissance économique, tout en poursuivant des réformes financières telles que l’ouverture et le développement du marché financier chinois.
La PBoC est une institution publique relevant de la République populaire de Chine et n’est donc pas indépendante ; l’orientation du management est façonnée par le rôle de secrétaire du comité du Parti communiste chinois, poste actuellement occupé par Pan Gongsheng en parallèle de celui de gouverneur. Pour la mise en œuvre de la politique monétaire, elle dispose d’un large éventail d’outils, dont le taux des prises en pension inversées à sept jours (reverse repo), la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de référence influençant les coûts d’emprunt, la tarification des crédits immobiliers et les rendements de l’épargne. La Chine compte également 19 banques privées, parmi lesquelles WeBank et MYbank figurent parmi les plus importantes, et des règles introduites en 2014 ont autorisé des prêteurs domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés à opérer dans un système dominé par l’État.
La PBoC signale une tolérance officielle à un yuan plus faible
Étant donné que la Banque populaire de Chine a fixé le fixing USD/CNY à 6,8108, un niveau sensiblement plus faible à la fois que celui de la séance précédente et que les estimations de marché, nous y voyons un signal de tolérance officielle à une devise plus molle. Cette orientation de politique est probablement destinée à soutenir l’économie chinoise en rendant ses exportations plus compétitives. L’écart par rapport aux attentes constitue, à nos yeux, l’élément le plus important de cette publication.
Ce mouvement s’inscrit dans la lignée des derniers indicateurs économiques : la croissance des exportations en mai 2026 a ralenti à 1,5% sur un an, tandis que la production industrielle a également déçu par rapport aux prévisions. Le PMI national, indicateur clé de l’activité manufacturière, s’est maintenu juste au-dessus de la barre des 50 points — qui sépare expansion et contraction — au cours des deux derniers mois. Cette mollesse des données incite clairement les autorités à utiliser le taux de change comme levier de stimulation de la croissance.
Anticipations d’un nouvel assouplissement et positionnement de marché
Dans un contexte où l’économie montre des signes de faiblesse, nous pensons que la banque centrale pourrait enchaîner avec des mesures d’assouplissement plus directes. Historiquement, une série de fixings plus faibles a souvent précédé des baisses du Loan Prime Rate (LPR) ou du ratio de réserves obligatoires (RRR) afin de soutenir la demande intérieure. Nous surveillons donc d’éventuels ajustements des taux directeurs à court terme.
Dans les semaines à venir, nous prévoyons de nous positionner en faveur d’une poursuite de la dépréciation du yuan face au dollar. Nous estimons que l’achat d’options call USD/CNH à un mois constitue une stratégie attractive pour tirer parti de cette tendance attendue. Cette approche permet de bénéficier d’un potentiel de hausse sur la paire tout en définissant clairement et en plafonnant le risque maximal.
