L’USD/JPY aborde la réunion de juin de la Banque du Japon au-dessus de 160,00, proche de sommets pluri-décennaux, alors que les marchés intègrent déjà une probabilité d’environ 80 % d’une hausse de 25 pdb à 1 %. Même si elle est actée, cette décision laisserait l’écart de politique monétaire largement ouvert, la Réserve fédérale se situant à 3,50 %–3,75 % et l’écart implicite autour de 275 points de base, ce qui maintient intacte l’économie du carry trade. Le processus de décision est également atypique : le gouverneur Kazuo Ueda, hospitalisé pour une infection du foie, ne participera pas au vote et transmettra ses observations par écrit. La Fed suivra 24 heures plus tard, le Federal Open Market Committee se réunissant sous la présidence de Kevin Warsh pour sa première décision depuis qu’il a remplacé Jerome Powell en mai.
La tolérance officielle autour de 160,00 a déjà été mise à l’épreuve : le Japon est intervenu près de ce niveau en 2024 puis de nouveau en 2026, mais la paire est à chaque fois repassée au-dessus, le ministère des Finances semblant plus sensible à la vitesse du mouvement qu’au niveau lui-même. Les conditions techniques restent tendues, avec un Stoch RSI au-dessus de 87 en daily et autour de 80 en horaire, tandis que les cours évoluent au-dessus d’une EMA 50 périodes ascendante proche de 159,00 après des replis vers 159,50. Les niveaux clés cités sont une résistance vers 160,50 puis 161,00, 162,00 étant présenté comme une zone d’intervention à risque plus élevé ; les supports se situent à 160,00 puis 159,50 et 159,00. Jeudi sera publié le CPI japonais de mai, dont la composante core évolue autour de 1,4 % à 1,9 % en glissement annuel.
Économie du carry trade et risque événementiel lié aux banques centrales
Nous voyons l’USD/JPY rester solidement installé au-dessus de 160,00 avant la réunion d’aujourd’hui de la Banque du Japon. La hausse attendue des taux à 1 % est déjà intégrée, ce qui signifie que la décision en elle-même a peu de chances de changer significativement la donne. L’attention reste concentrée sur le carry trade, alimenté par un écart de rendements où le T-note américain à 10 ans offre plus de 320 pdb de plus qu’une obligation d’État japonaise.
La réunion de la Réserve fédérale de demain, sous la nouvelle présidence de Kevin Warsh, ajoute une couche supplémentaire de risque du côté dollar de la paire. Même après une hausse de la BoJ, le différentiel de taux restera proche de 275 pdb, largement de quoi continuer à financer des positions vendeuses de yen. Cette réalité se reflète dans les dernières données de la CFTC, qui montrent que les spéculateurs détiennent des positions nettes vendeuses sur le yen proches de records.
Interventions de marché, niveaux techniques et stratégies de trading
Nous estimons que le marché teste le seuil de douleur du ministère des Finances, qui semble désormais plus proche de 162,00 que de l’ancienne ligne des 160,00. Les interventions passées en 2024, à l’instar des plus de 9 000 milliards de yens dépensés en 2022, n’ont offert qu’un répit temporaire au yen. Comme la hausse actuelle s’apparente davantage à une progression lente qu’à un pic de volatilité, les autorités ont hésité à agir.
Compte tenu d’un risque événementiel extrême sur les prochaines 48 heures, nous privilégions les dérivés aux positions spot afin de cadrer le risque. L’achat de calls à très courte maturité, par exemple un strike 161,00 à l’échéance hebdomadaire, offre une exposition à la hausse si la paire casse plus haut après les réunions des banques centrales. Cette stratégie permet de participer à une poursuite de la hausse graduelle tout en plafonnant la perte maximale à la prime payée.
Pour ceux qui anticipent une surprise majeure venant de la BoJ ou de la Fed, nous pensons que les stratégies « long volatilité » ont du sens. Un straddle simple, consistant à acheter simultanément un call et un put au strike 160,50, profiterait d’un mouvement brutal dans un sens ou dans l’autre. Il s’agit d’un pari pur sur la possibilité que les banques centrales délivrent un élément inattendu qui rompe la dynamique actuelle de progression lente.
