Réaction du marché de l’EUR/USD à l’accord États-Unis–Iran et à la baisse des prix du pétrole
L’EUR/USD est resté stable lundi, la remontée de l’appétit pour le risque après un accord-cadre entre les États-Unis et l’Iran ayant réduit la demande de dollar américain. La paire évoluait autour de 1,1598 après avoir atteint un plus haut intrajournalier à 1,1662. Les deux pays devraient signer un accord final vendredi, visant à mettre fin à une guerre de quatre mois, ce qui a atténué les craintes de perturbations de l’approvisionnement énergétique via le détroit d’Ormuz, voie majeure pour les expéditions mondiales de pétrole. Les prix du pétrole ont reculé en début de semaine, et une énergie moins chère est perçue comme un soutien pour l’économie de la zone euro, dépendante des importations, apportant un appui à l’euro, même si les marchés sont restés prudents, les détails du protocole d’accord (MoU) demeurant flous.
Une baisse durable des prix du pétrole atténuerait également les risques d’inflation et pourrait réduire la pression sur la BCE pour resserrer à nouveau sa politique après la hausse de 25 points de base de la semaine dernière. L’attention se tourne désormais vers la décision de la Fed mercredi : une pause est entièrement intégrée dans les prix, mais les indications prospectives seront scrutées au regard de l’objectif d’inflation de 2 %. L’inflation américaine est remontée à 4,2 % en mai, tandis que l’inflation sous-jacente s’établissait à 2,9 %, l’activité restant résiliente et le marché du travail regagnant de l’élan.
Volatilité et vents porteurs pour la zone euro grâce aux prix de l’énergie
Nous observons la paire EUR/USD se maintenir autour de 1,1600, le marché assimilant le cadre de paix États-Unis–Iran. L’accord a réduit la demande pour le dollar, valeur refuge, et nous avons vu la volatilité implicite à un mois sur la paire reculer de plus de 9 % à près de 7,5 % en seulement quelques jours. Cela suggère que le marché des options anticipe une période de fluctuations plus limitées avant la signature officielle vendredi.
Le principal moteur ici est la baisse des prix de l’énergie : le Brent a cédé plus de 8 % sur la semaine écoulée, sur la perspective d’une réouverture du détroit d’Ormuz. C’est un soutien significatif pour la zone euro, grand importateur d’énergie, car cela réduit la pression sur les ménages et les entreprises. Historiquement, les périodes de repli des prix du pétrole, comme en 2014-2015, ont souvent coïncidé avec des perspectives économiques plus favorables en zone euro.
Politique de la BCE, incertitudes sur la Fed et opportunités de trading
Malgré l’impulsion désinflationniste liée au pétrole, nous estimons que la Banque centrale européenne restera vigilante. Avec une inflation IPCH en zone euro encore à 3,1 % le mois dernier, nettement au-dessus de l’objectif, des commentaires restrictifs sont à prévoir. En conséquence, nous ne pensons pas que la BCE renonce, à ce stade, à la possibilité d’un nouveau resserrement en juillet.
Cette semaine, l’attention se porte clairement sur la Réserve fédérale : selon les données de l’outil CME FedWatch, les marchés intègrent une probabilité de 95 % d’une pause mercredi. Toutefois, le point clé sera la communication prospective, les marchés de futures indiquant encore une probabilité de 40 % d’une dernière hausse d’ici septembre. Cette tonalité restrictive sous-jacente pourrait limiter une faiblesse marquée du dollar, même avec la disparition de la prime de risque géopolitique.
Compte tenu de la baisse de la volatilité implicite, nous voyons une opportunité dans la vente de strangles sur l’EUR/USD avec des strikes en dehors de la zone 1,1450-1,1750, en pariant sur une phase de consolidation. Le coût plus faible des options réduit également le prix des couvertures des positions existantes face à un risque de rupture surprise du processus de paix. Par exemple, l’achat de puts hebdomadaires sous 1,1500 constitue désormais une manière rentable de protéger des positions longues en euro.
