Le franc suisse s’est apprécié face au dollar américain, la demande pour le rôle de valeur refuge du billet vert s’étant atténuée après un accord de paix entre les États-Unis et l’Iran. L’USD/CHF évoluait autour de 0,7923, en baisse de 0,60% sur la séance. L’appétit pour le risque s’est amélioré, le conflit de quatre mois étant perçu comme proche de sa fin, et une cérémonie officielle de signature étant attendue vendredi. Dans le cadre d’un protocole d’accord de 60 jours, les États-Unis lèveront leur blocus des ports iraniens et l’Iran rouvrira le détroit d’Ormuz à la navigation commerciale, tandis que les discussions se poursuivent sur le programme nucléaire, l’allègement des sanctions et la libération d’avoirs gelés.
Le dollar américain et le pétrole ont ouvert sur un gap baissier, et l’indice du dollar (DXY) s’échangeait près de 99,46, autour de ses plus bas d’environ une semaine. Les traders ont également réévalué les perspectives de politique monétaire de la Réserve fédérale, la baisse des prix du pétrole réduisant les anticipations de hausses de taux plus tard cette année, une décision étant attendue mercredi, les taux devant largement rester inchangés. L’inflation américaine est montée à 4,2% en mai, soit plus du double de l’objectif de 2%, tandis que l’inflation suisse est restée proche de la borne basse de la fourchette 0%–2% de la Banque nationale suisse. La BNS devrait maintenir ses taux à 0% jeudi; un sondage Reuters a montré que les 28 économistes interrogés n’anticipent aucun changement cette année, tandis que quatre prévoient une ou deux hausses d’un quart de point en 2027.
Pression sur le dollar américain sur fond de divergence de politique monétaire
L’accord de paix entre les États-Unis et l’Iran écartant une source majeure d’incertitude mondiale, nous anticipons que le dollar américain restera sous pression dans les prochaines semaines. La divergence de politique monétaire entre une Fed potentiellement moins hawkish et une Banque nationale suisse neutre joue nettement en faveur du franc. Nous voyons l’USD/CHF tester ses creux autour de 0,7920, un niveau plus observé depuis la forte baisse de fin 2023.
L’effondrement immédiat des prix du pétrole constitue un facteur clé, les contrats à terme sur le WTI ayant récemment chuté de plus de 10% vers 82 dollars le baril, après avoir évolué au-dessus de 95 dollars pendant le conflit. Cette baisse soudaine des coûts énergétiques devrait probablement atténuer les prochaines publications d’inflation, donnant à la Réserve fédérale moins de raisons de conserver un biais restrictif. Nous anticipons que cela pèsera sur le dollar et soutiendra les actifs risqués.
Opportunités de marché et perspectives de volatilité
Dans cet environnement, nous regardons des options qui bénéficient d’une poursuite de la baisse de la paire USD/CHF. L’achat de puts août avec un prix d’exercice autour de 0,7900 pourrait offrir un profil risque/rendement intéressant à mesure que la paire s’inscrit en tendance baissière. La réunion de la BNS jeudi devrait être sans surprise, écartant tout risque haussier immédiat pour le franc.
Cette désescalade a également écrasé la volatilité de marché, l’indice VIX retombant de sommets de période de guerre au-dessus de 25 à sous 15 en seulement quelques séances. Nous pensons que la volatilité continuera de se contracter à mesure que le risque géopolitique est retiré des prix de marché. Cela rend attrayante la vente de prime via des stratégies comme les iron condors sur les grands indices actions pour les semaines à venir.
Le principal rendez-vous à surveiller sera le communiqué de la Fed mercredi, qui donnera le ton pour l’été. Si un statu quo sur les taux est certain, nous nous positionnons pour une communication reconnaissant l’impact désinflationniste de la baisse des prix du pétrole. Toute formulation indiquant que la Fed se montre moins préoccupée par l’inflation à venir accélérerait le repli du dollar.
