Le yen japonais n’a pas profité de la baisse des prix de l’énergie, l’USD/JPY évoluant toujours au-dessus de 160,00 avant la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon (BoJ) cette semaine. MUFG souligne que le dernier rapport de l’IMM montre que les fonds à effet de levier ont accru leurs positions vendeuses sur le yen depuis le début du conflit, laissant le positionnement élevé alors que les marchés anticipent une hausse de taux de 25 pdb par la BoJ, déjà pleinement intégrée dans les cours.
Les positions courtes sur le yen ont augmenté pour une cinquième semaine consécutive au 9 juin et sont près de quatre fois supérieures à leur niveau de fin février. Selon MUFG, il s’agit de la plus importante position vendeuse sur le yen depuis début juillet 2024, une période qui avait précédé de fortes liquidations des « carry trades » financés en yen à l’été 2024, après un relèvement des taux par la BoJ en juillet 2024, suivi d’une baisse de taux de la Fed en septembre. La poursuite de la faiblesse du yen pourrait maintenir la pression sur le Japon pour intervenir à nouveau afin de soutenir la devise.
Risques d’un retournement brutal du yen
Compte tenu du positionnement vendeur record sur le yen, la situation apparaît propice à un retournement marqué. Avec l’USD/JPY au-dessus de 160,00, le marché est tendu, et l’inflation sous-jacente au Japon, récemment ressortie à 2,8% en mai 2026, donne à la Banque du Japon toutes les raisons de mettre en œuvre la hausse de 25 pdb attendue cette semaine. Cette configuration ressemble dangereusement à l’été 2024, lorsqu’un relèvement de la BoJ avait déclenché un débouclage massif des positions vendeuses sur le yen.
Le risque ne provient pas uniquement de la Banque du Japon, mais aussi des États-Unis. Les dernières statistiques américaines — notamment un rapport sur l’emploi de mai 2026 inférieur aux attentes et un reflux de l’inflation sous-jacente à 2,5% — ont renforcé les paris sur une baisse des taux de la Réserve fédérale d’ici septembre. Cette divergence de politique monétaire, avec le Japon en phase de resserrement et les États-Unis susceptibles d’assouplir, constitue historiquement un puissant catalyseur pour un yen plus fort.
Risques d’intervention et stratégies de couverture
Il convient également de rester vigilant face à une intervention directe du ministère des Finances si la faiblesse de la devise persiste après la réunion de la BoJ. Les responsables ont clairement indiqué qu’ils surveillaient les mouvements spéculatifs, et toute poussée vers le seuil de 162,00 pourrait aisément déclencher une action visant à soutenir le yen. La récente baisse du pétrole WTI vers 75 dollars le baril n’a pas encore bénéficié au yen, ce qui rend les autorités encore plus sensibles à la faiblesse de la monnaie.
Dans ce contexte, conserver d’importantes positions vendeuses sur le yen est extrêmement risqué. Nous estimons prudent de se protéger contre un renforcement soudain du yen dans les prochaines semaines. Les traders peuvent envisager l’achat d’options d’achat JPY hors de la monnaie (calls) ou d’options de vente USD/JPY (puts) afin de se couvrir ou de se positionner en vue d’une correction significative.
