Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Peter Kazimir, a déclaré que la politique monétaire avait encore du travail à accomplir, citant un choc énergétique qui se diffuse dans l’économie et appelant à la vigilance de la BCE ainsi qu’à sa capacité à réagir. Il a dit être mal à l’aise avec des perspectives d’inflation sous-jacente au-dessus de 2%, même en cas de resserrement supplémentaire, et a suggéré une préférence pour un durcissement plus « frontloaded » tout en restant agile à mesure que les données entrantes évoluent.
Ses remarques sont intervenues malgré un cadre de paix États-Unis–Iran, avec le commentaire que les dommages au Moyen-Orient ne peuvent pas être réparés rapidement. L’euro n’a pas réagi immédiatement, même si l’EUR/USD s’affichait plus tard en hausse de 0,37%, autour de 1,1610, dans une séance de marché bien orientée.
Orientation plus restrictive de la BCE et positionnement de marché
Il devient clair que la politique monétaire a encore du travail à faire, ce qui suggère que la Banque centrale européenne pourrait se montrer plus agressive que ce qui est actuellement intégré dans les prix. Avec la dernière publication de l’inflation sous-jacente en zone euro pour mai ressortie à un niveau tenace de 2,8%, nous nous positionnons en vue de taux d’intérêt à court terme plus élevés. Cela passe par l’idée de payer fixe sur des swaps de taux ou de vendre des futures Euribor afin d’anticiper une BCE plus restrictive.
Il semble y avoir une préférence pour « frontloader » l’effort nécessaire, ce qui pourrait se traduire par une hausse de taux plus importante à court terme. Cette stratégie rappelle les actions de la Réserve fédérale américaine en 2022, lorsqu’elle a utilisé des relèvements amples et décisifs pour juguler une inflation hors de contrôle. Dès lors, le marché, qui anticipait une pause à partir du taux de dépôt actuel de 4,25% de la BCE, pourrait sous-estimer la détermination de la banque centrale.
Malgré ces signaux restrictifs, l’euro n’a pas encore réagi de manière décisive, évoluant autour de 1,1610. Nous y voyons une opportunité potentielle d’achat de la devise face au dollar, dans la mesure où des anticipations de taux plus élevés devraient apporter un soutien. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur EUR/USD afin de tirer parti d’un mouvement haussier potentiel tout en limitant le risque de baisse.
Choc énergétique, inflation et risques sur les actions
Le récent cadre de paix États-Unis–Iran n’a pas immédiatement résolu les problèmes sous-jacents de prix de l’énergie qui alimentent l’inflation. Les cours du Brent se maintiennent toujours autour de 95 dollars le baril, un niveau suffisamment élevé pour continuer de peser sur l’économie. Les dommages sur les chaînes d’approvisionnement au Moyen-Orient ne peuvent pas être effacés du jour au lendemain, ce qui signifie que ce choc énergétique exige une vigilance continue.
Cette perspective plus restrictive nous rend prudents sur les actions européennes, car des coûts d’emprunt plus élevés pourraient peser sur les résultats des entreprises et la croissance économique. Nous examinons des options de vente (puts) de protection sur les grands indices, comme l’Euro Stoxx 50. De même, les spreads de crédit pourraient s’écarter ; nous réévaluons donc l’exposition à la dette d’entreprise.
