BBH s’attend à ce que la Riksbank maintienne son taux directeur à 1,75 % pour une sixième réunion consécutive jeudi, et qu’elle repousse la valorisation de marché d’une hausse de 25 pdb d’ici la fin de l’année. Alors que l’inflation est jugée bénigne et que l’économie présente des capacités inutilisées, le scénario central de la banque est celui d’un statu quo monétaire — un contexte qu’elle associe à une couronne suédoise plus faible.
Dans la trajectoire de taux mise à jour, BBH anticipe que la Riksbank continuera de signaler l’absence de changement jusqu’au T4 2026. Elle estime également que la première hausse « pleine » de 25 pdb pourrait être avancée à fin 2027 depuis le T1 2028, tout en qualifiant l’orientation globale de « statu quo prolongé ».
Divergence entre les anticipations de marché et la politique de la banque centrale
La Riksbank devrait à nouveau laisser son taux directeur inchangé à 1,75 % cette semaine, ce qui fait selon nous émerger une opportunité. Le marché continue d’intégrer une hausse de 25 points de base d’ici la fin de l’année, une hypothèse que nous pensons que la banque centrale découragera activement. Il en résulte une divergence nette entre les anticipations de marché et la politique monétaire probable.
La logique d’un maintien prolongé est étayée par les dernières données. En Suède, l’inflation CPIF de mai 2026 s’est établie à 1,9 %, légèrement en dessous de la cible de 2 % de la Riksbank, tandis que le taux de chômage a progressé à 7,8 %. Avec une croissance du PIB atone et d’importantes capacités excédentaires dans l’économie, les pressions domestiques en faveur d’un durcissement monétaire sont limitées.
Implications de change et opportunités de trading
Ces perspectives constituent un vent contraire pour la couronne suédoise, en particulier face à des devises comme le dollar américain, où la Réserve fédérale maintient une pause au biais restrictif. Nous anticipons qu’à mesure que le marché revalorise ses attentes vis-à-vis de la Riksbank, la SEK s’affaiblira. Les opérateurs sur dérivés devraient donc envisager de se positionner sur une hausse de l’EUR/SEK et de l’USD/SEK dans les prochaines semaines.
Une façon simple d’exprimer cette vue passe par le marché des options. Nous nous intéressons à l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/SEK, ce qui permet de s’exposer à la hausse — donc à l’affaiblissement de la couronne — avec un risque borné. Compte tenu de la posture prévisible de la Riksbank, la volatilité implicite pourrait rester relativement faible, offrant un point d’entrée attractif pour ce type de positionnement.
Historiquement, la Riksbank a conservé une orientation accommodante plus longtemps que les marchés ne l’anticipaient, comme lors de la période 2015-2019. Cela s’est souvent traduit par des phases prolongées de sous-performance de la SEK. Nous nous attendons à ce qu’un schéma similaire se mette en place aujourd’hui, au bénéfice des positions vendeuses sur la couronne.
