Le solde budgétaire de la Turquie a basculé sur un déficit de 298,2 Mds TRY en mai, en amélioration par rapport au déficit de 338,7 Mds TRY du mois précédent. Cette évolution traduit un écart plus réduit entre les recettes de l’État et les dépenses que lors de la période antérieure.
Cette dernière publication laisse toutefois les comptes publics en territoire négatif, le solde restant inférieur à zéro malgré l’amélioration d’un mois sur l’autre. Aucun détail supplémentaire sur les recettes, les dépenses ou le financement n’a été communiqué avec ces chiffres de synthèse.
Consolidation budgétaire et implications de marché
Nous interprétons l’amélioration du solde budgétaire turc comme un signal nettement positif. La réduction du déficit, de -338,7 à -298,2 Mds TRY, suggère un resserrement de la politique budgétaire, susceptible de limiter les besoins d’emprunt de l’État. Cette évolution renforce le scénario de stabilisation économique que nous suivons.
Pour les cambistes, cela conforte l’hypothèse d’une livre turque plus stable à court terme. Avec un taux directeur de la banque centrale maintenu à 35% afin de contenir une inflation récemment retombée à 25,4%, le différentiel de taux demeure élevé et continue de favoriser les stratégies de carry. Nous pourrions envisager de vendre des options d’achat USD/TRY afin de tirer parti d’une dynamique attendue en range ou d’un ralentissement de la dépréciation.
Côté actions, une amélioration de la situation budgétaire est favorable à la Borsa Istanbul. Un cadre macroéconomique plus stable soutient les résultats des entreprises, en particulier les banques et les grands exportateurs industriels, qui bénéficient d’une meilleure visibilité. Nous estimons que l’achat d’options d’achat sur l’indice XU100 constitue une stratégie pertinente, d’autant que la croissance du PIB au premier trimestre s’est établie à un solide 3,5%.
Perspectives sur les marchés de crédit et principaux risques
Ces données ont également des répercussions sur les marchés du crédit, en signalant un profil de risque en baisse pour la dette souveraine turque. Les CDS turcs à 5 ans sont déjà retombés à 250 points de base, contre plus de 400 l’an dernier, et cette amélioration budgétaire pourrait les pousser encore plus bas. Nous voyons une opportunité dans des dérivés permettant de bénéficier de la poursuite du resserrement des spreads de crédit.
Nous devons toutefois rester attentifs aux prochaines statistiques d’inflation attendues la première semaine de juillet. L’engagement de la banque centrale sur sa trajectoire de désinflation demeure le facteur déterminant qui sous-tend ces tendances positives. Tout écart pourrait rapidement annihiler l’optimisme actuel ; nous couvrirons donc nos positions en conséquence avant cette publication.
