Le dollar américain a effacé une partie de ses gains post-rapport sur l’emploi, alors que des rumeurs de percée entre les États-Unis et l’Iran ont fait chuter le Brent à un plus bas de trois mois. Malgré tout, les attentes d’une progression graduelle du billet vert à court terme s’appuient sur la résilience de l’activité américaine, jugée forte tant en termes absolus que relatifs, ce qui compense l’effet négatif sur la devise lié à l’apaisement des tensions géopolitiques.
L’attention se tourne vers un statu quo de la Réserve fédérale au ton « hawkish », après que le centre de gravité du FOMC est passé d’une posture accommodante à un biais neutre, à mesure que la demande de travail s’améliorait et que l’inflation se raffermissait. Les marchés surveillent si les indications (forward guidance) s’alignent sur les contrats à terme sur les Fed funds, qui intègrent une hausse de 25 pdb d’ici la fin de l’année, tandis que le « dot plot » est attendu en pivot : d’un signal de baisse de 25 pdb en 2026 vers une projection médiane compatible avec une hausse de 25 pdb. Des références distinctes ont également été faites aux risques liés à Kevin Warsh, susceptibles d’influer sur les perspectives du dollar.
Résilience de l’économie américaine et perspectives pour le dollar
Nous nous positionnons pour une légère appréciation du dollar américain dans les prochaines semaines. L’économie américaine fait preuve de résilience, comme l’illustre le récent rapport sur l’emploi de mai, qui a fait état de 265 000 créations de postes et a maintenu le taux de chômage à un bas niveau de 3,7 %. Cette solidité fondamentale devrait l’emporter sur tout frein temporaire pesant sur le dollar, lié à l’apaisement des tensions géopolitiques qui a fait passer les prix du pétrole sous 75 dollars le baril.
La posture de la Réserve fédérale évolue de neutre à « hawkish », principalement parce que l’inflation ne ralentit pas aussi vite qu’espéré. Avec un CPI cœur (core CPI) qui reste ferme à 3,5 % en glissement annuel, la banque centrale a une raison claire de signaler que les taux d’intérêt resteront élevés. La réunion du FOMC de cette semaine sera déterminante, et nous anticipons une communication ferme.
Stratégies et positionnement de marché
Pour les opérateurs de dérivés, ce scénario plaide pour l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar (DXY) ou sur des ETF comme UUP. Le marché anticipe déjà ce ton plus restrictif, les futures sur Fed funds intégrant actuellement une probabilité supérieure à 70 % d’une hausse de taux d’ici la réunion de décembre 2026. Nous voyons de la valeur dans des positions profitant d’un dollar plus fort, en particulier face à l’euro et au yen.
Le signal clé à surveiller sera le « dot plot », que nous attendons en évolution : d’une implication de baisse vers une projection médiane d’une hausse de 25 points de base cette année. Ce scénario rappelle le cycle de resserrement de 2022, où une guidance résolument « hawkish » s’est régulièrement traduite par une appréciation du dollar. En conséquence, envisagez des spreads haussiers en calls (« bull call spreads ») sur USD/JPY afin de tirer parti de ce mouvement attendu tout en encadrant le risque.
