Le président américain Donald Trump a déclaré que l’accord qu’il a conclu avec l’Iran garantirait à terme que le détroit d’Ormuz serait « durablement exempt de péage », selon le New York Times. Il a également affirmé que, si l’Iran ne parvenait pas à un accord nucléaire final avec les États-Unis, Washington reprendrait les frappes militaires contre Téhéran ou deviendrait « le gardien du Moyen-Orient » en échange de 20 % des revenus de la région.
Sur les marchés, le pétrole a reculé après ces commentaires. Le West Texas Intermediate perdait 3,51 % sur la séance, à 79,73 dollars au moment de la rédaction.
Réaction du marché et analyse des risques
La baisse initiale du WTI à 79,73 dollars traduit le fait que le marché intègre un scénario pacifique et l’effacement d’une prime de risque géopolitique significative. Étant donné que le détroit d’Ormuz assure le transit de plus de 20 % de l’offre mondiale quotidienne de pétrole, soit environ 21 millions de barils, une garantie de passage « sans péage » constitue un signal nettement baissier. Nous estimons toutefois que cette réaction initiale pourrait être myope et qu’elle sous-estime la fragilité de l’accord.
Nous considérons la déclaration du président comme la création d’un événement binaire, rendant les stratégies sur options particulièrement attrayantes au cours des prochaines semaines. Le marché semble sous-pricer le risque d’échec de l’accord, ce qui déclencherait l’action militaire brandie en menace ou l’instauration d’une nouvelle taxe massive sur le pétrole du Moyen-Orient. Il suffit de se rappeler les attaques de drones contre des installations saoudiennes en 2019, qui avaient fait bondir les prix du pétrole de près de 20 % en une seule journée, pour mesurer le potentiel d’un mouvement haussier brutal.
Stratégies sur options et couverture sectorielle
En conséquence, nous achetons des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur les contrats à terme Brent et WTI, avec des échéances d’un à trois mois. Ces dérivés sont désormais moins chers en raison du repli du prix du pétrole sous-jacent et offriront une exposition à effet de levier si les tensions réapparaissent. Nous envisageons également des straddles acheteurs afin de tirer parti de l’importante volatilité que nous anticipons, que le mouvement final soit à la hausse ou à la baisse.
L’indice de volatilité du pétrole brut de la CBOE (OVX) a probablement reculé sur cette nouvelle, offrant une opportunité intéressante d’acheter de la volatilité à prix décoté. Nous jugeons ce repli temporaire, le marché devant rapidement se confronter aux risques de mise en œuvre et aux conséquences sévères d’un échec. Le moindre signe de non-conformité ou de frictions politiques ferait bondir la volatilité, rendant ces positions longues de volatilité très profitables.
Au-delà du pétrole, nous couvrons également nos positions sur des secteurs actions connexes. Nous étudions des options de vente (puts) sur les principaux groupes de défense, comme pari de court terme sur une possible désescalade. Parallèlement, nous examinons des options sur les principaux indices de pétroliers et de transport maritime, dont le profil de risque se trouve désormais profondément modifié dans le goulet d’étranglement énergétique le plus critique au monde.
