Un sondage Reuters publié vendredi montre que les économistes s’attendent à ce que la Banque d’Angleterre maintienne le Bank Rate à 3,75% lors de sa réunion du 18 juin, sur la base d’une enquête menée auprès de 65 économistes. Les anticipations au-delà de juin sont partagées : 40% prévoient au moins une hausse plus tard dans l’année, tandis que six anticipent une baisse. Côté prix, le sondage table sur un pic d’inflation à 3,6% cette année, soit près du double de l’objectif de 2% de la Banque, avant un reflux à 2,6% en 2027. La croissance est attendue à 1% cette année, contre 0,8% dans l’enquête de mai, puis à 1,1% l’an prochain.

La BoE définit la politique monétaire du Royaume-Uni avec un mandat de stabilité des prix autour de 2% d’inflation, principalement en ajustant son taux directeur, qui influence les coûts d’emprunt dans l’ensemble de l’économie et pèse sur la livre sterling (GBP). Lorsque l’inflation dépasse la cible, une hausse des taux durcit les conditions de crédit et tend à soutenir la GBP ; lorsque l’inflation est inférieure à l’objectif, des baisses de taux peuvent être envisagées pour stimuler l’emprunt et pèsent généralement sur la devise. En période de tensions sur les marchés, l’assouplissement quantitatif (Quantitative Easing, QE) repose sur la création monétaire pour acheter des obligations d’État ou des obligations d’entreprises notées AAA, ce qui affaiblit généralement la GBP, tandis que le resserrement quantitatif (Quantitative Tightening, QT) en est l’inverse, en stoppant les achats supplémentaires et les réinvestissements, ce qui est généralement favorable à la livre.

Anticipations pour la réunion de juin et positionnement de marché

À l’approche de la réunion de la Banque d’Angleterre du 18 juin, le consensus est à un statu quo des taux à 3,75%. Cette attente est probablement déjà intégrée dans les cours de la livre, de sorte que la décision en elle-même pourrait ne pas provoquer de mouvement majeur. L’attention devra se porter sur la guidance prospective et le ton des minutes, à la recherche d’indices sur la trajectoire future de la politique monétaire.

La division des économistes, avec une proportion significative (40%) anticipant une hausse des taux plus tard cette année, témoigne d’une incertitude de fond sur le marché. Cela accroît le potentiel de volatilité ; nous examinons donc des stratégies sur options susceptibles de profiter d’un mouvement marqué des prix, quel qu’en soit le sens. Selon nous, la volatilité implicite sur les paires de devises en GBP devrait augmenter à mesure que la date de la réunion approche.

Inflation, perspectives de croissance et signaux de politique monétaire potentiels

La projection d’un pic d’inflation à 3,6% cette année semble plausible, notamment au regard de la persistance de l’inflation sous-jacente. Pour mémoire, si l’IPC (CPI) global est récemment retombé à 2,3% en avril 2024, la persistance de l’inflation des services demeure une préoccupation majeure des responsables de politique monétaire. Cette pression sous-jacente plaide pour le maintien d’une posture restrictive (hawkish) plus longtemps que ne l’anticipe le marché.

Les prévisions de croissance ont également été revues à la hausse, un diagnostic conforté par des données récentes montrant que l’économie britannique a progressé de 0,6% au premier trimestre 2024, sortant officiellement d’une légère récession. Cette résilience offre à la Banque d’Angleterre une plus grande marge pour maintenir des taux plus élevés afin de lutter contre l’inflation sans étouffer l’activité. Un tel environnement est globalement favorable à la livre face aux devises dont la banque centrale est plus accommodante (dovish).

Historiquement, même lors de décisions de statu quo, la livre a souvent réagi fortement au partage des votes et au langage employé par le gouverneur. On se souvient notamment d’épisodes du cycle 2017-2018 où un « statu quo hawkish », signalant un resserrement ultérieur, avait entraîné un rally significatif de GBP/USD. Nous suivrons de près le décompte des votes ; toute hausse du nombre de membres votant pour une hausse des taux serait un signal très haussier.