L’EUR/GBP est resté stable vendredi, l’euro prenant légèrement l’avantage après des statistiques britanniques plus faibles qui ont renforcé les signes de ralentissement de la dynamique. La paire s’est échangée autour de 0,8633, au-dessus d’un plus bas intrajournalier à 0,8625. Les données de l’Office for National Statistics ont montré que le PIB du Royaume-Uni a reculé de 0,1% sur un mois en avril, conformément aux attentes, effaçant une hausse de 0,3% en mars. Ce contexte complique les perspectives de la Banque d’Angleterre, prise entre une politique toujours restrictive et des tensions sur les prix qui demeurent élevées. Dans son enquête trimestrielle, la médiane des anticipations d’inflation du public à un an est remontée à 4,0% contre 3,2% en février.
Les marchés intègrent pleinement un statu quo lors de la réunion de politique monétaire de la semaine prochaine. Dans une enquête Reuters menée du 5 au 12 juin, les économistes s’attendaient à ce que le taux directeur (Bank Rate) reste inchangé jusqu’à la fin de l’année, même si près de 40% anticipaient au moins une hausse; seuls six prévoyaient une baisse de 25 points de base d’ici là. Sur le Continent, la Banque centrale européenne a relevé ses taux de 25 points de base jeudi et a revu à la hausse ses projections d’inflation tout en abaissant ses anticipations de croissance. Peter Kazimir a indiqué que le cycle de resserrement n’était pas terminé et a jugé que l’inflation de juin « pourrait être déterminante » pour juillet. Nomura vise 0,90 dans les prochains mois, citant le resserrement des différentiels de taux en début de courbe et des risques politiques et budgétaires au Royaume-Uni.
Faiblesse du Royaume-Uni et divergence avec la zone euro
Avec une contraction de 0,1% de l’économie britannique en avril, nous observons une divergence nette par rapport à la zone euro. Ce ralentissement complique la trajectoire de la Banque d’Angleterre, coincée entre une croissance faible et une inflation persistante. Le marché privilégie un statu quo sur les taux, mais les tensions sous-jacentes s’accumulent.
Cette faiblesse économique au Royaume-Uni tend à se confirmer, les dernières données d’indice des directeurs d’achat (PMI) des services signalant également un ralentissement à 52,9, un plus bas de six mois. À l’inverse, la Banque centrale européenne (BCE) vient de relever ses taux et a laissé entendre que d’autres hausses pourraient suivre pour combattre l’inflation, récemment remontée à 2,6% dans l’ensemble du bloc. Nous estimons que cette divergence de politique monétaire est le principal moteur de la vigueur de l’euro face à la livre.
Stratégie de trading et perspectives de la BCE
Dans ce contexte, nous devrions envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur l’EUR/GBP afin de se positionner sur une progression dans les prochaines semaines. Cette stratégie permet de bénéficier d’une hausse du taux de change tout en limitant le risque baissier à la prime payée. Un prix d’exercice hors de la monnaie, par exemple autour de 0,8750 avec une échéance fin juillet ou en août, offrirait un bon effet de levier.
La BCE affiche une détermination bien plus marquée à combattre l’inflation que la Banque d’Angleterre, contrainte par la fragilité de l’économie britannique. Les responsables de la BCE indiquent ouvertement que leur mission n’est pas encore achevée, faisant des prochaines données d’inflation en zone euro un catalyseur crucial. Nous anticipons un resserrement des différentiels de taux en début de courbe entre le Royaume-Uni et la zone euro, ce qui, historiquement, soutient une hausse de l’EUR/GBP.
Cela renforce le scénario d’un mouvement vers le seuil de 0,9000 au cours des prochains mois. Nous avons déjà vu la paire atteindre ce niveau lors de précédents épisodes d’incertitude économique au Royaume-Uni, notamment en 2020 et en 2022. Nous devrions construire une position longue sur le cross, en recourant aux options pour gérer le risque à l’approche des prochaines réunions des banques centrales.
