Des titres suggérant que le conflit États-Unis–Iran pourrait toucher à sa fin ont déclenché un rebond « risk-on », aidant les devises d’Europe centrale et orientale à effacer une partie de leurs pertes récentes. Le zloty s’est repris après avoir testé le haut de sa fourchette 4,225–4,260, tandis que l’EUR/HUF a inscrit de nouveaux plus bas sous 354 ; le sentiment devait rester constructif jusqu’à la prochaine séance. Le mouvement est intervenu alors que les prix du pétrole reculaient, même si cette baisse a été jugée insuffisante pour modifier les réflexions des banques centrales, les effets inflationnistes étant déjà en train de se diffuser.
Les anticipations de politique monétaire restent centrales. La Banque nationale tchèque (CNB) était décrite comme penchant vers une hausse de taux la semaine prochaine, indépendamment d’un éventuel apaisement rapide des tensions géopolitiques. Pour la Banque nationale de Hongrie (MNB), le scénario central était présenté comme une baisse de 25 pb dans deux semaines, mais un mouvement de 50 pb était également évoqué comme possible si le forint se renforce, l’EUR/HUF pouvant alors se rapprocher de 350 dans un scénario de soulagement post-conflit.
Appétit pour le risque et rebond des devises
Nous observons un retour des marchés en mode « risk-on » à mesure que circulent des informations sur une possible désescalade entre les États-Unis et l’Iran. Cela a permis à des devises comme le zloty et le forint de regagner du terrain après leur récente faiblesse. Si le Brent a reculé d’environ 7 % sur la semaine écoulée, autour de 88 dollars, cette baisse n’est pas encore assez marquée pour modifier les préoccupations des banques centrales en matière d’inflation.
Politiques monétaires divergentes et stratégies de trading
S’agissant de la couronne tchèque, nous estimons que la trajectoire est déjà balisée pour une hausse de taux la semaine prochaine. Les dernières données d’inflation, à 3,1 % en glissement annuel en mai, maintiennent la pression sur la Banque nationale tchèque pour agir. Cette divergence suggère que les traders pourraient s’intéresser à des options d’achat sur la couronne, ou à des stratégies tirant parti d’une hausse des taux courts tchèques.
En Hongrie, la situation est différente : nous anticipons une baisse de taux de la Banque nationale de Hongrie dans deux semaines. Notre scénario central est une réduction de 25 points de base, mais un mouvement plus important de 50 points de base est possible si la poursuite du « risk-on » pousse l’EUR/HUF vers le bas, en direction du niveau de 350. Cette incertitude sur l’ampleur de la baisse crée une opportunité pour les traders recourant à des stratégies de volatilité, telles que les straddles, sur le forint.
Cette divergence nette entre une Banque nationale tchèque en phase de resserrement et une Banque nationale de Hongrie en phase d’assouplissement constitue un trade régional convaincant. Nous nous positionnons en conséquence en privilégiant la couronne face au forint (long CZK/HUF) dans les semaines à venir. Historiquement, ce type de stratégie de divergence a bien performé lors des phases de bascule des cycles des banques centrales.
