L’indice des anticipations des consommateurs de l’Université du Michigan est remonté à 49,3 en juin, au-dessus des attentes du marché (44,3). Cette publication traduit une perception des ménages plus solide que ce que les économistes avaient anticipé.
Pour autant, les anticipations restent modestes au regard des standards historiques, l’indice demeurant sous le seuil de 50. L’écart entre le chiffre publié et le consensus atteint 5,0 points, ce qui met en évidence une surprise haussière plus importante que prévu dans les données de juin.
Sentiment des consommateurs et contexte macroéconomique
Des anticipations des consommateurs plus fortes que prévu constituent, à nos yeux, un signal clé. Elles suggèrent des ménages plus résilients qu’anticipé, ce qui pourrait soutenir la poursuite des dépenses. Cette résilience, toutefois, alimente le risque d’une inflation plus persistante, susceptible de contraindre la Réserve fédérale à maintenir une posture restrictive.
Cette mesure de sentiment ne s’inscrit pas dans le vide : nous la rapprochons du rapport sur l’emploi de mai, qui a fait état de 250 000 créations de postes, nettement au-dessus des prévisions. Ajouté à un dernier chiffre d’inflation (CPI) qui reste obstinément au-dessus de l’objectif de la Fed, à 3,5%, l’argument en faveur de baisses de taux à court terme perd sensiblement en crédibilité. Le marché n’intègre désormais qu’une probabilité inférieure à 50% d’une baisse de taux avant septembre.
Stratégies de marché et positionnement
En réaction, nous nous intéressons à des stratégies sur dérivés actions susceptibles de tirer parti de la poursuite de la vigueur économique. Cela peut passer par l’achat d’options d’achat (calls) sur des indices larges, comme le S&P 500, sur les prochaines semaines. La vente d’options de vente (puts) hors de la monnaie constitue une autre piste, afin d’encaisser une prime, en pariant que ce regain de confiance fournira un plancher au marché.
Nous pensons que le marché obligataire réagira à la perspective de taux « plus élevés plus longtemps ». Nous anticipons ainsi une nouvelle hausse des rendements des Treasuries, ce qui rend attrayantes des positions vendeuses sur les contrats à terme sur Treasuries. Pour les investisseurs utilisant des options, l’achat de puts sur des ETF obligataires de longue duration peut constituer un moyen efficace de se positionner en faveur d’une baisse des prix des obligations.
Historiquement, les phases de vigueur économique inattendue après un ralentissement — comme l’environnement observé en 2023 — se traduisent souvent par un recul de la volatilité une fois la surprise initiale digérée. Nous voyons donc un potentiel dans des stratégies misant contre une hausse marquée du VIX. Cela peut notamment passer par la vente de contrats à terme sur VIX arrivant à échéance vers la fin de l’été, à mesure que les craintes d’un atterrissage brutal s’estompent.
