MUFG anticipe un raffermissement de l’inflation américaine et des marchés du travail résilients, renforçant un environnement mondial de taux « plus élevés plus longtemps » qui soutient le dollar. La banque présente la semaine à venir comme une séquence dense de réunions de banques centrales aux États-Unis, au Japon et dans les principales économies asiatiques — un calendrier susceptible de maintenir des anticipations de taux élevées et d’orienter la formation des prix sur le marché des changes. Elle souligne également la persistance des risques géopolitiques au Moyen-Orient, facteur de différenciation au sein des devises asiatiques.

Les prix de détail de l’essence aux États-Unis ont légèrement reculé, mais restent au-dessus des niveaux d’avant le conflit et continuent d’alimenter l’inflation. L’IPC global a dépassé 4% sur un an et les anticipations d’inflation à un an se sont encore raffermies, augmentant le risque d’effets de second tour et limitant la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour assouplir sa politique. MUFG s’attend à ce que la Fed reste en statu quo lors du prochain FOMC, la guidance prospective de la réunion constituant le principal point d’attention pour le dollar et les devises asiatiques.

Force du dollar dans un contexte d’inflation élevée et de marché du travail résilient

Nous estimons que le dollar américain est en mesure de se renforcer dans les prochaines semaines. Une combinaison d’inflation solide et d’un marché du travail étonnamment résilient soutient un environnement de taux d’intérêt « plus élevés plus longtemps ». Dans ce contexte, la détention de dollars devient plus attractive que celle d’autres devises.

La prochaine réunion de la Réserve fédérale est l’événement principal de notre calendrier. Même si nous n’anticipons pas de changement de taux, la guidance prospective du président Warsh devrait introduire une volatilité significative sur les marchés. Nous nous positionnons en vue de mouvements de prix potentiellement marqués autour de cette annonce.

Pour en tirer parti, nous envisageons d’acheter des options d’achat (call) sur l’indice du dollar américain (UUP) afin de bénéficier d’une appréciation généralisée du billet vert. Les données récentes confortent cette lecture, le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation montrant une inflation sous-jacente qui se maintient à un niveau élevé et tenace de 4,1%. Cela reste très au-dessus de l’objectif de la Fed et limite sa capacité à envisager un assouplissement.

Opportunités tactiques sur le FX et les marchés de taux

Le marché du travail demeure également tendu : le rapport sur l’emploi de mai montre que l’économie a créé 215 000 emplois, au-dessus des attentes. Cette vigueur donne à la Fed davantage de raisons de maintenir des taux élevés afin de modérer la demande. En conséquence, nous anticipons une faiblesse des devises liées à des banques centrales plus accommodantes.

Plus précisément, nous envisageons d’acheter des options d’achat (call) sur la paire USD/JPY. La divergence de politique monétaire entre une Fed restrictive et une Banque du Japon durablement accommodante offre une trajectoire claire de hausse pour cette paire. Historiquement, de tels écarts de politique ont conduit à des tendances prolongées sur les marchés de changes.

Compte tenu de l’augmentation attendue des à-coups de marché, nous voyons aussi une opportunité dans la volatilité elle-même. Des stratégies d’options telles que les straddles sur l’EUR/USD pourraient être efficaces, car elles profitent d’un mouvement de prix ample dans un sens ou dans l’autre après le communiqué de la Fed. L’indice de volatilité du Cboe (VIX) a déjà progressé à 16,8, ce qui suggère que le marché se prépare à l’arrivée de nouvelles informations.

Enfin, nous surveillons de près les dérivés de taux d’intérêt. Avec le rendement du Treasury à 2 ans évoluant actuellement autour de 4,8%, le marché intègre la perspective de taux durablement élevés. Nous pouvons recourir à des options sur contrats à terme de Treasuries pour exprimer notre conviction que les rendements ne baisseront pas de manière significative à court terme.