L’indice des prix à la consommation (IPC) en Argentine a progressé de 2,1% sur un mois en mai, un chiffre inférieur au consensus de 2,3%. Cette publication suggère un rythme de hausse mensuelle des prix plus modéré que ce que les marchés avaient intégré.
Ce point de données s’ajoute à l’attention accrue portée récemment à la dynamique de l’inflation en Argentine, alors que décideurs et investisseurs cherchent à déterminer si la désinflation s’installe durablement. Le chiffre de mai, inférieur aux prévisions de 0,2 point de pourcentage, devrait maintenir l’attention sur les prochaines publications d’IPC afin de confirmer la tendance.
Accélération du processus de désinflation
Le chiffre d’inflation de mai, à 2,1%, constitue un signal clair que le processus de désinflation gagne en vitesse plus rapidement que nous ne l’avions anticipé. Il s’agit du cinquième recul mensuel consécutif, portant le taux annualisé à son plus bas niveau depuis le début des réformes budgétaires. Nous estimons que le marché n’a pas encore pleinement valorisé la rapidité de cet ajustement.
Nous anticipons désormais que la banque centrale accélérera son cycle de baisse des taux, probablement au cours du mois prochain. Cela s’inscrit dans la dynamique observée en 2024, lorsque le taux directeur avait été abaissé de manière agressive de plus de 100% à 40% à mesure que l’inflation donnait des signes précoces de plafonnement. Une nouvelle baisse par rapport au niveau actuel de 30% est désormais clairement à l’ordre du jour, ce qui aura un impact direct sur les actifs de taux.
Implications de marché pour les obligations, les actions et la volatilité
Cela renforce notre biais haussier sur les obligations souveraines argentines, et nous envisageons des positions longues sur des contrats à terme liés. Si des baisses de taux peuvent peser sur une devise, la stabilité sous-jacente liée au reflux de l’inflation devrait éviter un mouvement désordonné du peso au-delà du « crawling peg » officiel. Les obligations en dollars du pays, dont les rendements se sont déjà fortement comprimés, devraient continuer de progresser grâce à l’amélioration des perspectives budgétaires.
Pour les actions, la baisse du coût du financement constitue un soutien important, rendant les options d’achat (calls) sur l’indice Merval attrayantes. L’économie montre des signes précoces de point bas après la forte contraction de 2024, période durant laquelle l’activité avait reculé de plus de 8% à un moment donné. Nous identifions également une opportunité dans la vente de volatilité, une désinflation réussie devant conduire à un environnement de marché plus stable et plus prévisible.
