USD/JPY est resté sans direction jeudi, évoluant autour de 160,50 alors même que le dollar américain se raffermissait, les opérateurs restant sur leurs gardes face au risque d’une nouvelle intervention de Tokyo après l’action de fin avril à des niveaux similaires. Les responsables japonais ont réitéré leur disposition à répondre à des mouvements excessifs et désordonnés, ce qui a limité le potentiel haussier de la paire malgré un billet vert plus ferme.
Les tensions géopolitiques entre les États-Unis et l’Iran ont soutenu le dollar, après que Washington a averti de nouvelles frappes à la suite de la destruction par Téhéran d’un hélicoptère Apache américain près du détroit d’Ormuz. Malgré cela, Reuters a rapporté que les deux parties continuent d’échanger des messages au sujet d’un protocole d’accord, incluant des modalités de déblocage de fonds iraniens gelés. L’indice du dollar (DXY) évoluait autour de 100,23, un plus haut depuis le 6 avril, tandis que les statistiques d’inflation ont renforcé les anticipations d’une Réserve fédérale plus restrictive : l’indice des prix à la production (PPI) de mai a progressé de 6,5% sur un an, contre 5,7% en avril et au-dessus du consensus à 6,4%, et l’indice des prix à la consommation (CPI) est remonté à 4,2% contre 3,8%. Le PPI sous-jacent s’est maintenu à 4,9% contre 5,4% attendu, tandis que le CPI sous-jacent a légèrement augmenté à 2,9% contre 2,8%. La hausse des prix du pétrole et la normalisation graduelle de la politique de la Banque du Japon ont continué de peser sur le yen.
Risques d’intervention sur le yen et volatilité élevée
Avec USD/JPY arrimé autour de 160,50, nous observons un bras de fer net entre la vigueur du dollar et la menace d’une intervention. Nous rappelons que le ministère des Finances a dépensé plus de 60 milliards de dollars à l’automne 2022 pour défendre le yen ; ses avertissements actuels doivent donc être pris au sérieux. Cela rend les positions acheteuses directionnelles risquées tant qu’une cassure franche ne se matérialise pas.
Compte tenu de la tension entre les flux géopolitiques vers les valeurs refuges et les menaces d’intervention, nous anticipons une hausse marquée de la volatilité. L’indice CVOL du CME sur les contrats à terme JPY/USD a déjà grimpé à un plus haut de 12 mois, signalant la nervosité du marché. En conséquence, nous estimons que des stratégies acheteuses de volatilité, telles que l’achat de straddles, pourraient s’avérer profitables pour capter un mouvement brutal dans un sens comme dans l’autre.
Inflation américaine, coûts de l’énergie et stratégies haussières
Le tableau de l’inflation américaine plaide pour un dollar plus fort, rendant difficile un positionnement baissier sur la paire. Avec les dernières données CPI affichant une inflation à 4,2%, l’outil CME FedWatch intègre désormais une probabilité de 85% d’une nouvelle hausse de taux de 25 points de base en juillet. Cela maintient une pression haussière sur le dollar et sur l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon.
Parallèlement, des coûts de l’énergie élevés constituent un facteur négatif direct pour le yen. Le WTI se maintenant au-dessus de 110 dollars le baril en raison des tensions au Moyen-Orient, les coûts d’importation du Japon devraient continuer de peser sur sa devise. Cette faiblesse fondamentale complique toute appréciation durable du yen par ses propres moyens.
Dans les semaines à venir, nous structurons des opérations au profil de risque défini. Nous examinons des stratégies haussières comme les spreads de calls, par exemple en achetant un call 161,00 tout en vendant un call 163,00. Cela permet de profiter d’une dérive potentiellement haussière tout en plafonnant la perte maximale si les autorités japonaises décidaient soudainement d’agir.
