Les prix à l’importation de la Chine augmentent en glissement annuel depuis septembre 2025, les prix d’achat industriels et le PPI étant repassés en territoire positif en mars avant d’accélérer en avril et mai, mettant fin à une séquence déflationniste de plus de trois ans. Le mouvement a été porté par les métaux en amont, l’électronique liée à la demande mondiale tirée par l’IA, ainsi que les coûts liés aux produits pétroliers en lien avec le conflit au Moyen-Orient. L’indice officiel des prix à l’exportation a grimpé vers un plus haut proche de trois ans en avril, mais les hausses des prix à l’export ont, ces dernières années, suivi celles des prix à l’importation avec retard et dans des proportions moindres.
La transmission des prix semble concentrée en amont : l’inflation du PPI est plus modérée dans la manufacture que dans l’extraction et les matières premières, tandis que le PPI des biens de consommation reste en déflation. La progression globale des prix à l’exportation est restée inférieure à celle des principaux partenaires commerciaux, ce qui suggère que les exportations chinoises continuent de contenir les pressions inflationnistes mondiales, même si les prix à l’export des circuits intégrés (CI) ont dépassé les prix à l’import des CI pendant le boom mondial des investissements dans l’IA. La reflation actuelle des coûts devrait être plus limitée qu’en 2021-22, faute d’un effet de base ultra-faible lié aux perturbations du COVID, et dans un contexte de demande intérieure plus faible, comme en témoigne le recul des taux d’utilisation des capacités dans l’industrie manufacturière.
Facteurs de la reflation en amont et stratégies de marché
Nous observons une remontée des prix à la production en Chine, mettant fin à une longue période de déflation, principalement sous l’effet de la hausse des coûts d’importation du pétrole et de composants liés à l’IA. Le Bureau national des statistiques a récemment indiqué qu’en mai, le PPI a progressé de 1,2 % sur un an, tandis que le CPI correspondant est resté timide à 0,5 %. Cela indique qu’une demande intérieure atone empêche les pressions de coûts de se répercuter sur les consommateurs, ce qui pourrait comprimer les marges des entreprises exposées au marché domestique.
Cette inflation est concentrée dans les secteurs en amont, comme l’extraction minière et les matières premières, tandis que la manufacture et les prix des biens de consommation accusent un retard. Avec un Brent qui a récemment dépassé 95 dollars le baril et des contrats à terme sur le cuivre se maintenant près de sommets pluriannuels, nous estimons que des positions longues sur des actifs liés aux matières premières se justifient. Envisagez des options d’achat (calls) sur des ETF de matières premières ou des contrats à terme afin de vous exposer à cette tendance au cours des prochaines semaines.
Une exception importante concerne le secteur de l’intelligence artificielle, où les prix à l’exportation des circuits intégrés chinois s’envolent sous l’effet d’une demande mondiale très soutenue. Cela intervient alors que les géants mondiaux de la tech continuent d’annoncer des investissements de plusieurs milliards de dollars dans les data centers, le dernier rapport de résultats de Nvidia faisant état d’une demande record et durable pour leurs puces. Nous voyons une opportunité dans l’achat d’options d’achat sur une sélection de valeurs chinoises des semi-conducteurs et du matériel IA susceptibles d’en bénéficier.
Implications pour l’inflation mondiale et opportunités de trading
Comme la progression des prix à l’exportation de la Chine est inférieure à celle de ses principaux partenaires commerciaux, ses exportations continuent de jouer un rôle désinflationniste à l’échelle mondiale. Cela pourrait donner à des banques centrales comme la Réserve fédérale davantage de marge pour différer de nouvelles hausses de taux, contrairement à certaines attentes de marché. Ce scénario pourrait soutenir des stratégies profitant de taux stables ou en baisse, notamment des positions sur des contrats à terme sur obligations souveraines.
La reflation actuelle, tirée par les coûts, a peu de chances d’atteindre l’intensité de 2021-22, compte tenu d’une demande intérieure plus molle, illustrée par le taux d’utilisation des capacités industrielles retombé à 75,2 % au T1 2026. Cela suggère que, même si les prix à la production augmentent, l’élan haussier pourrait rester limité. Nous restons donc prudents vis-à-vis de paris haussiers « directionnels » et privilégions des stratégies telles que des spreads haussiers à base de calls (bull call spreads) sur des indices industriels, qui profitent d’une hausse modérée tout en plafonnant le risque.
