La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25% pour une cinquième réunion consécutive, préservant l’optionnalité à double sens de sa politique introduite en avril. Le communiqué a évoqué les nouvelles restrictions commerciales américaines visant le Canada comme un argument potentiel en faveur de baisses, tandis que des prix de l’énergie durablement élevés pourraient encore justifier des hausses consécutives du taux directeur. Les marchés, eux, anticipent toutefois 50 pdb de relèvement de taux au cours des douze prochains mois.
La banque centrale a signalé une urgence limitée à resserrer, indiquant que l’économie devrait rester en situation de surcapacité et qu’il existe peu d’indices d’une diffusion généralisée de la hausse des prix de l’énergie vers les autres prix à la consommation. Dans ce contexte, la trajectoire implicite de la courbe des swaps a été jugée trop agressive, et l’USD/CAD a été présenté comme ayant la capacité de progresser graduellement vers 1,4140, le plus haut de novembre 2025, si les anticipations de taux sont révisées à la baisse.
Divergence de politique de la Banque du Canada et contexte macroéconomique
Nous considérons la récente baisse de taux de la Banque du Canada à 4,75% comme un signal clair de divergence de politique par rapport à la Réserve fédérale. Première banque centrale du G7 à engager un cycle d’assouplissement, sa trajectoire s’inscrit désormais sur une voie différente de celle des États-Unis. Cet écart croissant de politique monétaire devrait constituer le principal moteur des marchés des changes à court terme.
Nous estimons que la Banque n’est pas pressée d’inverser le cap, alors que l’inflation récente s’est établie à 2,7%, bien à l’intérieur de la fourchette cible. Les dernières données de PIB trimestriel, en faible progression de seulement 1,7%, confirment par ailleurs une économie en situation de surcapacité. Cela donne à la BdC une marge importante pour poursuivre l’assouplissement de sa politique monétaire.
Perspectives de change et stratégie de trading
Selon nous, la courbe des swaps demeure trop agressive dans la manière dont elle valorise la trajectoire future de la politique de la BdC, sans intégrer pleinement la possibilité de nouvelles baisses cette année. À mesure que le marché s’ajuste à une réalité plus accommodante au Canada, sur fond de stabilité relative aux États-Unis, nous voyons un risque de hausse progressive de l’USD/CAD. Notre objectif immédiat se situe à 1,4140, un sommet significatif de fin 2025.
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés d’envisager un positionnement sur ce mouvement via des options d’achat (calls) sur l’USD/CAD. Cette stratégie permet de participer à une progression potentiellement graduelle vers notre objectif tout en définissant clairement le risque. L’environnement actuel de divergence des politiques des banques centrales offre un profil risque/rendement attractif pour les semaines à venir.
