Les données de l’US Energy Information Administration (EIA) pour la semaine close le 5 juin ont fait état d’une hausse des stocks de gaz naturel de 108 B, au-delà des attentes de 101 B. Cette publication suggère des équilibres à court terme plus détendus que ce que le marché avait intégré pour cette période de référence.
L’ajout de 108 B se compare directement au consensus de 101 B, soit une surprise haussière de 7 B. L’attention se porte désormais sur la question de savoir si les prochains rapports de l’EIA continueront d’afficher des chiffres supérieurs au consensus, alors que les traders réévaluent l’offre, la demande et les trajectoires de stockage à l’approche de l’été.
Dynamique baissière de l’offre et impact de marché
L’injection en stockage de 108 Bcf, supérieure aux anticipations, constitue un signal baissier pour les prix du gaz naturel. Elle indique que l’offre dépasse actuellement la demande davantage que le marché ne l’anticipait. Nous nous attendons à ce que cela exerce une pression baissière immédiate sur les contrats à terme juillet et août.
Cette hausse s’ajoute à un coussin d’offre déjà très confortable à cette période de l’année. Le gaz « working » en stockage s’établit désormais autour de 2 915 Bcf, soit plus de 370 Bcf au-dessus de la moyenne sur cinq ans et nettement au-dessus des niveaux de l’an dernier. Cet excédent important devrait limiter toute hausse marquée des prix à court terme.
Facteurs clés à surveiller : météo, demande de GNL et stratégies sur options
Nous surveillons toutefois de près les nouvelles prévisions météorologiques pour la seconde moitié de juin. Les perspectives actuelles de la NOAA indiquent une forte probabilité de températures supérieures aux normales sur le Texas et le Midwest, zones clés pour la demande d’électricité. Une vague de chaleur durable augmenterait sensiblement la consommation de gaz naturel pour la climatisation et pourrait commencer à résorber rapidement l’excédent de stockage.
Nous constatons également une demande solide et régulière du secteur des exportations de GNL, les livraisons de « feedgas » se maintenant à près de 13,5 Bcf par jour. La vigueur de la demande mondiale maintient les installations de liquéfaction américaines proches de leur pleine capacité. Cela fournit un socle de demande robuste qui devrait empêcher les prix de chuter trop fortement.
Compte tenu de ces facteurs contradictoires, nous estimons que la volatilité devrait augmenter. Nous envisagerions la vente de spreads de calls afin de tirer parti du plafonnement des prix par l’offre, tout en examinant l’achat de puts pour se protéger contre un été plus frais que prévu. Il s’agit d’un marché propice aux stratégies options à risque défini plutôt qu’aux paris directionnels nus.
Nous gardons en mémoire le net pic de prix de l’été 2022, lorsque des chaleurs extrêmes avaient rapidement tendu le marché. Pour cette raison, conserver quelques calls bon marché, très loin hors de la monnaie, peut constituer une couverture prudente contre un événement surprise similaire. Une situation d’offre confortable peut se retourner rapidement lorsque des épisodes météorologiques extrêmes se matérialisent.
