TD Securities s’attend à ce que la Banque de réserve d’Australie (RBA) maintienne son taux directeur à 4,35 % lors de la réunion de la semaine prochaine, après une série de statistiques domestiques plus faibles et des modifications fiscales du budget fédéral. Les marchés scruteront surtout la question de savoir si la RBA signalera une pause prolongée, une orientation qui serait interprétée comme accommodante. L’inflation sous-jacente (trimmed mean) est décrite comme devant rester élevée pendant un certain temps, tandis que TD Securities souligne également la fermeture de l’écart de production.
Sur l’activité, la banque estime que les modèles de la RBA ne devraient pas signaler un risque imminent de récession. Elle cite l’indicateur d’utilisation des capacités de la NAB, en baisse vers sa moyenne de long terme, ce qui implique un resserrement de l’écart de production positif, et indique aussi une hausse du chômage au-dessus des moyennes trimestrielles des prévisions de la RBA pour cette année figurant dans le Statement on Monetary Policy de mai. L’attention se porte désormais sur la publication de l’IPC de mai le 24 juin, test clé pour déterminer si une hausse en août reste envisageable ou si les taux demeurent inchangés plus longtemps. Par ailleurs, les changements du budget fédéral concernant la déductibilité des pertes (negative gearing) et l’impôt sur les plus-values (capital gains tax) devraient ralentir la croissance du crédit.
Réactions de marché, anticipations de taux et stratégies de trading
Compte tenu de la récente série de données économiques plus faibles, nous anticipons que la Banque de réserve d’Australie maintiendra le taux directeur à 4,35 % lors de sa réunion la semaine prochaine. Les derniers chiffres, montrant un ralentissement de la croissance du PIB annuel à seulement 1,2 % et une remontée du taux de chômage à 4,2 %, confortent ce scénario. Le principal point d’attention du marché sera désormais de savoir si la RBA évoque une pause prolongée, ce qui serait perçu comme un tournant plus accommodant.
Notre conviction quant à une hausse des taux en août s’estompe, et la tarification des dérivés le reflète : les marchés n’attribuent plus que moins de 15 % de probabilité à une hausse, contre plus de 40 % il y a à peine un mois. Les traders pourraient envisager des positions profitant d’une stabilité ou d’un repli des taux, par exemple en achetant des contrats à terme sur le taux cash de septembre et décembre. Ces instruments gagneront en valeur si la banque centrale réaffirme sa posture de statu quo.
Données d’inflation, implications de change et risques de politique monétaire
Les données d’inflation de mai attendues le 24 juin constituent le prochain catalyseur majeur susceptible d’introduire de la volatilité. Nous identifions des opportunités sur le marché des options pour se positionner autour de cet événement, notamment via la vente d’options d’achat hors de la monnaie sur des contrats à terme obligataires. Cette stratégie est gagnante si l’inflation ressort modérée, renforçant encore l’argumentaire contre une nouvelle hausse de taux.
Ce changement d’orientation a également des implications claires pour le dollar australien. Une banque centrale qui s’éloigne d’un biais de resserrement est susceptible de peser sur sa devise, d’autant que d’autres banques centrales mondiales conservent une posture restrictive. Nous estimons qu’il existe une opportunité de se positionner sur un affaiblissement de l’AUD face au dollar américain dans les semaines à venir.
Les changements fiscaux du budget fédéral, censés ralentir la croissance du crédit, réduisent encore l’urgence pour la RBA de durcir sa politique. Un chiffre d’inflation étonnamment élevé le 24 juin reste le principal risque pour ce scénario. Cette seule publication sera déterminante pour confirmer si un statu quo prolongé constitue la trajectoire la plus probable.
