Les principales paires de devises sont restées stables en Europe jeudi, après une séance volatile mercredi, l’attention se tournant vers la décision de politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) et les données d’inflation à la production aux États-Unis attendues plus tard dans la journée. L’inflation CPI américaine a accéléré à 4,2 % en mai, un plus haut de trois ans, tandis que le CPI sous-jacent a progressé de 0,2 % sur un mois, en ralentissement après 0,4 % en avril et en deçà du consensus à 0,3 %. Le Dollar Index a d’abord reculé, avant de se redresser porté par la demande de valeurs refuges ; Wall Street a accusé de lourdes pertes et l’indice a terminé légèrement en hausse au-dessus de 100,00. Les tensions géopolitiques sont restées élevées, des frappes américaines sur plusieurs cibles en Iran ayant été suivies d’attaques du CGRI contre des bases américaines au Koweït, à Bahreïn et en Jordanie.
Le pétrole a cédé du terrain après un rallye, le WTI évoluant autour de 88 dollars après avoir gagné plus de 3 % mercredi, puis reculé d’environ 2,5 % sur la séance. Les futures sur actions américaines progressaient de 0,6 % à 1 % tandis que le Dollar Index se maintenait juste sous 100,00. La BCE devrait relever ses taux de 25 points de base, laissant l’EUR/USD proche de 1,1500. La Banque du Canada (BdC) a maintenu son taux à 2,25 %, avec l’USD/CAD au-dessus de 1,3950 ; l’USD/JPY est resté près de 160,50 après avoir testé 160,60. Le GBP/USD évoluait sous 1,3400, tandis que l’or a chuté de plus de 4 %, est passé sous 4 030 dollars, puis s’est repris vers 4 100 dollars.
Volatilité des marchés, valeurs refuges et positionnement stratégique
Nous estimons que les marchés se préparent à une poursuite des turbulences, alimentées par une inflation américaine tenace et par la résurgence des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Alors que l’indice de volatilité CBOE (VIX) évolue autour de 25, nettement au-dessus de sa moyenne de long terme, nous jugeons pertinent d’acheter des options pour couvrir des positions longues. Cette volatilité élevée rend attractifs des montages de type straddle ou strangle sur les grands indices, comme le S&P 500, afin de capter des mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre.
Le dollar américain bénéficie de son statut de valeur refuge, et nous anticipons que cette dynamique se prolonge. Si le CPI sous-jacent de mai montre un léger reflux, l’inflation globale à 4,2 % maintient la pression sur la Réserve fédérale, qui devrait rester prudente. Le marché des dérivés reflète cette lecture : les futures sur Fed Funds n’intègrent désormais qu’une probabilité inférieure à 50 % d’une baisse de taux avant la fin du troisième trimestre, ce qui devrait soutenir le Dollar Index au-dessus de 100,00.
L’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran introduit une prime de risque significative sur le pétrole, qui s’échange actuellement autour de 88 dollars le baril. Les dernières données de l’Energy Information Administration, faisant état d’une baisse inattendue des stocks de brut américains, renforcent les craintes du côté de l’offre. Nous nous intéressons à des options d’achat (calls) sur le WTI ou sur des ETF liés, afin de tirer parti d’un potentiel nouvel accès de hausse des prix ; toute perturbation des flux maritimes dans le détroit d’Ormuz pourrait provoquer une forte envolée.
Dynamique des devises, politique des banques centrales et risque sur les matières premières
Avec une BCE sur le point de relever ses taux de 25 points de base, nous voyons un potentiel de renforcement à court terme de l’EUR/USD, en particulier si la conférence de presse de la présidente Lagarde adopte un ton restrictif. L’inflation en zone euro reste persistante, l’estimation flash de mai s’établissant à 2,7 %, ce qui justifie l’action de la banque. Nous resterions toutefois prudents sur les positions longues, le puissant attrait du dollar comme valeur refuge pouvant plafonner toute progression significative de la paire au-delà de la résistance de 1,1550.
Le rapprochement de l’USD/JPY vers 160,60 nous met en alerte maximale quant à un risque d’intervention des autorités japonaises, à l’image de celle observée le 30 avril. Si l’écart de taux plaide pour un USD/JPY plus élevé, le risque d’une baisse soudaine et brutale est extrêmement élevé. Nous pensons que l’achat d’options d’achat sur le JPY / options de vente sur l’USD constitue le moyen le plus efficace de se positionner, en offrant un profil de risque défini pour profiter d’un éventuel décrochage de plusieurs yens si le ministère des Finances intervenait.
La récente chute de l’or sous 4 030 dollars, suivie d’un rebond, traduit une nervosité extrême plutôt qu’une tendance directionnelle claire. Historiquement, le risque géopolitique est favorable à l’or, mais la force du dollar constitue un frein majeur. Nous envisagerions l’utilisation de tunnels (collars) via options pour intervenir sur l’or : acheter une option de vente de protection (put) tout en vendant une option d’achat (call) pour en financer le coût, afin de définir une fourchette de négociation plus claire dans cet environnement incertain.
