La croissance de l’agrégat monétaire M3 en Inde est restée stable à 12 % en mai 2025, inchangée par rapport au mois précédent. Cette lecture indique que les conditions de liquidité au sens large sont demeurées stables sur la période, sans accélération ni ralentissement du rythme de l’expansion monétaire.
Le taux annuel inchangé de 12 % suggère que les moteurs sous-jacents de M3 — monnaie fiduciaire détenue par le public, dépôts à vue, dépôts à terme et autres composantes — ont, collectivement, abouti à un résultat similaire à celui d’avril. Les données témoignent d’une continuité des tendances de liquidité à l’échelle du système à mesure que l’économie avançait au cours du mois de mai.
Inflation et perspectives de politique de la RBI
Ce chiffre stable de 12 % de M3 en mai 2025 constituait un indicateur précoce de l’excès de liquidité que nous observons aujourd’hui dans le système. Il a directement contribué aux pressions inflationnistes actuelles, les dernières données d’IPC pour mai 2026 faisant ressortir une inflation à 5,9 %, inconfortablement proche du plafond de 6 % fixé par la Reserve Bank of India. Nous estimons que l’attention de la RBI restera résolument concentrée sur la maîtrise de l’inflation pour le reste de l’année.
Dans ce contexte, nous anticipons que la RBI conservera une posture restrictive, et nous intégrons dans nos scénarios au moins une nouvelle hausse de taux de 25 points de base d’ici la fin de l’année. Le marché des swaps indexés au jour le jour (OIS) ne reflète pas encore pleinement ce potentiel, créant une opportunité pour les traders. Nous conseillons à nos clients de se positionner en payeur sur le taux OIS 1 an, pariant sur une hausse des taux courts plus marquée que celle actuellement anticipée.
Stratégies sur les marchés actions et des changes
Sur les dérivés actions, ce resserrement monétaire constitue un vent contraire, en particulier pour les valeurs de croissance et sensibles aux taux. Alors que l’indice Nifty 50 montre des signes d’essoufflement après son récent rallye vers 24 000 points, nous mettons à profit cette vigueur pour bâtir des positions défensives. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) sur le Nifty à trois mois d’échéance, comme couverture peu coûteuse contre une correction potentielle de 5 à 7 %.
Sur le marché des changes, les actions probables de la RBI devraient soutenir la roupie indienne. L’élargissement du différentiel de taux entre l’Inde et les États-Unis — où la Réserve fédérale est désormais attendue en statu quo — rend la roupie attractive en stratégie de portage. Nous voyons des opportunités dans la vente d’options d’achat USD/INR hors de la monnaie, en tirant parti d’un mouvement attendu en range et de l’érosion de la volatilité.
