Les flux sur le dollar canadien (CAD) se sont brutalement retournés à l’approche de la décision de juin de la Banque du Canada (BdC), inversant la dynamique observée en avril, lorsque la devise était globalement recherchée. Ce changement s’explique par le reflux des taux réels et nominaux et par les anticipations selon lesquelles la BdC figurera parmi les banques centrales du G10 les plus accommodantes, tandis que l’évolution du « pricing » de la Réserve fédérale américaine (Fed) remodèle également les préférences de couverture à travers les Amériques.
La visibilité sur les flux pourrait rester limitée jusqu’à la décision de la Fed la semaine prochaine, les intervenants transfrontaliers se montrant plus enclins à accroître leur exposition au CAD que les investisseurs gérant des portefeuilles libellés en dollars canadiens. Au regard des flux sur les actifs sous-jacents, le schéma ne pointe pas clairement vers des ventes d’actifs ; il s’inscrit plutôt dans un possible facteur fondamental, dans un contexte de niveaux de détention favorables et de valorisations attractives. Cet article a été produit à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Assouplissement de la BdC, divergence de politique monétaire et faiblesse du CAD
Nous observons un net retournement des flux sur le dollar canadien, devenus négatifs après avoir été recherchés il y a encore quelques mois. La Banque du Canada a procédé la semaine dernière à une baisse de taux de 25 points de base, largement anticipée, portant son taux directeur à 4,25 % et devenant l’une des premières banques centrales du G10 à assouplir sa politique. Cette orientation accommodante pèse sur la devise : des taux plus bas rendent la détention de CAD moins attractive pour les investisseurs en quête de rendement.
L’attention se reporte désormais entièrement sur la décision de la Réserve fédérale la semaine prochaine, qui crée une divergence de politique monétaire nette. Les dernières données américaines montrent une inflation sous-jacente qui demeure tenace autour de 3,0 %, tandis que l’IPC canadien s’est modéré à 2,1 %, renforçant les attentes d’un maintien des taux de la Fed à des niveaux élevés plus longtemps. Historiquement, l’élargissement de l’écart entre une BdC qui baisse ses taux et une Fed patiente a favorisé un dollar américain plus fort, poussant le taux de change USD/CAD vers 1,3850.
Pour les opérateurs sur dérivés, cet environnement plaide en faveur d’un positionnement sur une nouvelle faiblesse du CAD face au dollar américain dans les prochaines semaines. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/CAD constitue une stratégie prudente pour capter un potentiel de hausse tout en maîtrisant le risque avant l’annonce de la Fed. Le thème de la divergence de politique monétaire reste puissant, et un maintien des taux assorti d’un ton restrictif de la Fed pourrait servir de catalyseur pour franchir des niveaux techniques de résistance clés.
Flux transfrontaliers et considérations stratégiques
Fait notable, nous constatons que les investisseurs transfrontaliers affichent davantage d’appétit pour les actifs canadiens que les comptes domestiques. Cela peut s’expliquer par des prix des matières premières solides, le WTI se maintenant au-dessus de 85 dollars le baril, ainsi que par des valorisations attractives des actions canadiennes. Cet intérêt étranger sous-jacent pourrait apporter un certain soutien au CAD, ce qui incite à surveiller attentivement les positions vendeuses directionnelles.
En conséquence, notre approche immédiate consiste à attendre que la Fed confirme la semaine prochaine le scénario de divergence de politique monétaire. Un ton ferme des responsables américains pourrait conduire les opérateurs à renforcer leurs positions vendeuses sur le CAD, avec un objectif potentiel de 1,3900 sur l’USD/CAD. Nous suivrons également les rapports Commitment of Traders afin d’évaluer le positionnement des fonds à effet de levier, une position consensuelle pouvant se révéler vulnérable à une correction.
