Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a été hospitalisé et manquera la réunion de politique monétaire de deux jours des 15 et 16 juin, a indiqué la banque centrale. Le vice-gouverneur Ryozo Himino présidera la réunion, tandis que le vice-gouverneur Shinichi Uchida assurera la conférence de presse de l’après-midi après la décision.
La BoJ n’a pas donné plus de détails sur l’état de santé du gouverneur, mais a précisé qu’il devrait rester à l’hôpital pendant deux semaines. La banque centrale est attendue sur une hausse de taux de 25 points de base lors de la réunion de juin, portant le taux directeur à 1%, son plus haut niveau depuis plus de trois décennies.
Incertitude de marché et risques de politique monétaire
L’hospitalisation inattendue du gouverneur Ueda introduit une forte incertitude à quelques jours d’une réunion de politique monétaire déterminante. Si le marché a largement intégré une hausse de 25 points de base, l’absence du principal architecte de la stratégie monétaire rend cette issue moins certaine. Nous estimons que cette situation crée un contexte favorable à une volatilité accrue sur le yen et sur les obligations d’État japonaises.
Les données récentes plaident nettement en faveur d’un relèvement des taux : l’inflation sous-jacente (core CPI) du mois de mai s’est établie à 2,7% au Japon, restant au-dessus de l’objectif de 2% depuis plus d’un an. Cela intervient après les résultats définitifs des négociations salariales du Shunto, qui font état d’une hausse moyenne de 4,1%, la plus élevée depuis 1993, renforçant l’argumentaire en faveur d’un durcissement. Le vice-gouverneur Himino pourrait se sentir tenu d’agir pour afficher une continuité de la politique monétaire et préserver la crédibilité de l’institution.
Positionnement de marché et réactions potentielles
Nous recommandons aux traders de se positionner en vue d’un mouvement marqué du yen, quelle qu’en soit la direction. La hausse de la volatilité implicite à une semaine sur l’USD/JPY, passée de 8,9% à 12,5% au cours des 48 dernières heures, indique que les options intègrent une oscillation bien plus importante qu’à l’accoutumée. L’achat de straddles ou de strangles permet de tirer parti de ces turbulences attendues autour de l’annonce du 16 juin.
Un report de la hausse de taux est désormais une possibilité tangible, une équipe dirigeante intérimaire pouvant préférer attendre le retour d’Ueda avant d’entériner un mouvement aussi historique. Historiquement, des changements brusques à la tête des banques centrales peuvent conduire, à court terme, à une approche plus prudente et au maintien du statu quo. Une surprise accommodante de ce type entraînerait probablement une forte baisse du yen, ramenant potentiellement l’USD/JPY vers le seuil de 160.
Nous nous intéressons également aux options sur les contrats à terme de JGB à 10 ans, les rendements devant réagir vivement à la décision. Si la Banque du Japon reporte la hausse, les rendements pourraient retomber vers 0,8%, niveau observé le mois dernier. À l’inverse, une hausse pourrait les propulser durablement au-dessus du niveau actuel de 1,05%, testant des sommets inédits depuis plusieurs décennies.
