Quek Ser Leang et Lee Sue Ann, de UOB, estiment que l’USD/JPY devrait évoluer dans un range à court terme après un bref pic suivi d’un retournement, avec une bande intraday comprise entre 159,90 et 160,40. Une précédente note évoquait une progression vers 160,50, tout en maintenant 160,75 comme résistance majeure et en identifiant 160,05 comme support ; ils indiquaient également qu’une cassure de 159,95 impliquerait un relâchement de la pression haussière. À la place, la paire est montée à 160,39, a reflué à 159,87, puis s’est redressée pour clôturer à 160,17, en baisse de 0,07 %, laissant la dernière séquence de prix sans signal directionnel nouveau et clair.
Sur un horizon d’une à trois semaines, UOB conserve un biais légèrement positif établi le 08 juin lorsque le spot était à 160,25, avec une dynamique haussière qualifiée de prudente. Le scénario central de la banque reste une hausse graduelle vers 160,75, tandis qu’une rupture de 159,60 indiquerait un essoufflement du momentum. Dans un cadre technique de plus long terme, l’analyse de UOB laisse la possibilité d’un test du haut d’un biseau ascendant autour de 161,15.
Facteurs à l’origine de la progression graduelle du dollar
Nous anticipons que le dollar poursuivra sa lente progression face au yen, avec pour objectif 160,75 au cours des prochaines semaines. Le moteur principal est l’important différentiel de taux, le taux directeur de la Banque du Japon restant proche de 0,1 % tandis que le taux des fed funds de la Réserve fédérale américaine demeure stable à un niveau nettement plus élevé, à 4,25 %. Le marché voit peu de raisons pour que cet écart fondamental se résorbe à court terme, ce qui entretient une demande régulière de dollars.
Stratégies options et gestion du risque
Compte tenu d’un scénario de hausse lente et prudente, nous estimons qu’un bull call spread constitue une stratégie appropriée. Par exemple, il serait possible d’acheter une option d’achat (call) avec un prix d’exercice autour de 160,00 et, simultanément, de vendre une option d’achat avec un strike à 160,75 (l’objectif). Cette approche borne le risque maximal à la prime nette payée et vise à tirer parti du mouvement graduel attendu sans exiger de « breakout » marqué.
Une autre manière d’exprimer ce scénario consiste à vendre un bull put spread, en capitalisant sur le niveau de support solide mentionné à 159,60. Nous pourrions vendre une option de vente (put) avec un strike à 159,50 et acheter un put à un strike inférieur à titre de protection, en encaissant au passage une prime nette. Cette stratégie bénéficie à la fois d’une hausse du cours et de l’érosion temporelle ; elle demeure profitable tant que l’USD/JPY reste au-dessus de notre strike vendu à l’échéance.
Nous devons rester attentifs au risque d’intervention verbale ou effective des autorités japonaises, comme au printemps 2024 lorsque la paire a franchi pour la première fois le seuil de 160. Ces épisodes peuvent provoquer des décrochages soudains et marqués, d’où l’intérêt de structures options à risque défini, bien plus sûres que la détention d’une position « short yen » sans couverture. Le souvenir de ces interventions est probablement l’un des facteurs qui rend la dynamique haussière actuelle aussi graduelle.
La volatilité implicite du yen s’inscrit actuellement en baisse, ce qui rend l’achat d’options pour des spreads payants (debit spreads) relativement peu coûteux. Cet environnement favorise la mise en place de positions longues avec un coût initial limité. Parallèlement, il implique une prime moindre à l’encaissement lors de la vente de spreads, mais le contexte global de faible volatilité étaye l’hypothèse d’une progression lente plutôt que d’une envolée volatile.
