L’USD/JPY est revenu sur les niveaux qui avaient déclenché les achats de yens de fin avril par le Japon, après le mouvement de mardi de près de 160,00 à un peu moins de 160,50, avant de terminer légèrement sous le pic. L’intervention record et un probable rappel début mai avaient fait reculer la paire d’environ cinq « big figures », mais cette prime s’est effacée, les avertissements officiels contre des mouvements à sens unique n’ayant offert qu’un répit de courte durée. Les prix élevés du pétrole brut pèsent également sur le yen via la facture d’importation du Japon, tandis que le ministère des Finances s’est jusqu’ici limité à des signaux verbaux.
Les anticipations de marché continuent d’intégrer environ 80% de probabilité que la Banque du Japon relève son taux directeur à 1,00% lors de la réunion des 15 et 16 juin, un plus haut en trois décennies. Le PIB japonais définitif du T1 a été révisé à 0,5% t/t contre 0,3% attendu, avec une hausse annualisée de 1,8%, mais les écarts de taux restent importants, la Fed se situant entre 3,50% et 3,75%. Sur le graphique, l’USD/JPY évolue au-dessus de l’EMA 50 jours proche de 159,00 et de l’EMA 200 jours autour de 156,00, tandis que le Stoch RSI se maintient dans les 90, avec une résistance juste au-dessus de 160,50. L’attention se tourne désormais vers l’IPC américain mercredi à 12h30 GMT : le consensus est de 0,5% m/m et 4,2% a/a, contre 3,8% auparavant, tandis que l’inflation sous-jacente est attendue à 0,3% m/m et 2,9% a/a.
Intervention japonaise et écart de taux d’intérêt
Nous revoilà exactement au niveau où les autorités japonaises étaient intervenues il y a seulement six semaines, avec le cross USD/JPY flirtant avec 160,50. Tokyo a, selon des informations de marché, dépensé près de 10.000 milliards de yens en avril et en mai, et cet effort a désormais été entièrement effacé. Le marché met au défi le ministère des Finances, considérant pour l’instant ses avertissements verbaux comme des menaces sans effet.
La raison fondamentale de la faiblesse du yen demeure l’ampleur de l’écart de taux, qu’une légère hausse de la Banque du Japon ne suffira pas à corriger. Le relèvement à venir du taux de la BoJ à 1,00% est sans commune mesure avec le taux directeur de la Réserve fédérale, solidement au-dessus de 3,50%. C’est cet écart qui pousse les opérateurs de carry trade à continuer de vendre le yen, comme l’illustre le différentiel entre le rendement du Treasury américain à 2 ans, au-delà de 4,7%, et celui de l’obligation japonaise à 2 ans, à peine à 0,3%.
À surveiller : l’IPC américain et stratégies de trading
Tous les regards se tournent désormais vers la publication de l’indice des prix à la consommation (IPC) américain du jour, qui devrait déterminer le prochain mouvement d’ampleur. Le solide rapport sur l’emploi de mai, avec 272.000 créations de postes, a déjà renforcé l’idée que la Fed maintiendra des taux élevés plus longtemps. Une inflation supérieure aux attentes aujourd’hui pousserait probablement le dollar encore plus haut face au yen, obligeant le Japon à décider s’il doit intervenir de nouveau.
Pour les traders qui visent un scénario haussier, nous pensons que l’achat d’options call de court terme avec un prix d’exercice supérieur à 160,50 constitue un risque calculé en cas d’IPC robuste. Cela permet de profiter d’un possible franchissement en direction de 161,00 tout en plafonnant la perte maximale. Il faut toutefois être prêt à prendre rapidement ses bénéfices, car le risque d’intervention devient extrêmement élevé dans cette zone.
À l’inverse, si l’on craint une intervention surprise ou une inflation plus faible, les options put peuvent constituer une couverture utile. Tout repli a été une opportunité d’achat depuis le début de l’année, mais l’achat de puts bon marché, hors de la monnaie, avec un strike autour de 159,00 offre une protection contre un retournement soudain et violent. Cela permet de conserver un biais haussier tout en gérant le risque baissier significatif lié à une possible intervention de Tokyo.
